兴证期货-股指期货半年度报告：盈利承压叠加政策托底，股指呈现结构性分化-190624

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        内容提要  
        2019  年上半年股票市场呈现冲高回落走势，主要分为春季行情震荡冲高、四月下旬到五月初快速回调、五月中旬到六月中旬弱势震荡三个阶段。
        股指期货三大品种集体收涨，其中  IF  及  IH  涨幅较大。市场对股指期货的需求继续上升，尤其是在  4  月底至  5  月初的股市快速下跌阶段，股指期货成交及持仓均有显著增长。另外，2019  年  4  月底股指期货迎来第四次松绑。
        我们认为春季行情上涨主要来源于估值的提升，下半年宏观经济及企业盈利下行的压力较大，虽然利率端有估值扩张的动力，随着不同风险偏好的资金参与  A  股市场，未来市场估值的修正将出现结构性分化，大盘股将更多受益于市场利率下行而估值继续上修，中小盘股中低业绩高估值公司的估值下修压力较大。三大期指品种中，我们认为上证  50  股指期货及沪深  300  股指期货较强，中证  500  股指期货相对较弱。
        基于  A  股市场估值将出现结构性分化的市场判断，我们认为短期市场的波动风险仍然较大，我们继续看好阿尔法策略及股指期货跨品种套利策略。
        风险提示：企业盈利超预期下行、中美贸易摩擦升级，市场大幅杀跌后带来的质押风险。