新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210910

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今日焦點:信利國際（0732HK-2.8港元-目標價5.20港元–長倉）-1H21業績符合預期,在汽車電氣化業務推動下持續強勁增長企業消息/報告簡評信利國際（0732HK-2.8港元-目標價5.20港元–長倉）-1H21業績符合預期,在汽車電氣化業務推動下持續強勁增長我們於9月8日與信利國際（0732HK-2.8港元-目標價5.20港元–長倉）舉行了投資者會議，提供有關1HFY21業績和前景的更多資訊。

更多亮點包括：1）2H銷售勢頭將保持強勁，22/23訂單可見度高，2）預計在2H21產品結構改善下毛利擴張1-2%，3）LCD產品產能繼續增長在這個良性迴圈下被釋放並獲得更高的回報。

我們對公司的前景充滿信心，維持5.20港元的目標價，維持長倉。

主要亮點1H21符合我們的預期-信利國際公佈1H21業績，毛利同比增長40.1%至13.2億港元，主要是由於汽車電氣化業務平均售價上漲，毛利率拓展2.9%至12.0%。

1H21淨利潤同比大幅增長122.0%至6.65億港元（1H20為3億港元），符合我們之前的盈利預測。

汽車電氣化勢頭強勁-我們預計21-23財年該收入增長58.7%/32.7%/33.3%至56.5億/75億/100億港元，主要歸因於1)產品結構改善。

TFT-LCD業務增長持續推動業務增長，每輛車搭載4-5塊TFT-LCD，毛利率約為15%-30%，相較智慧手機相關產品的8-9%，有更高的收益。

我們預計汽車產品的貢獻將從2020年的43%提高到2023年的59%。

1)在下游需求旺盛的情況下，汽車業務平均售價將在2H21繼續增長約10%-15%（而1H21同比增長16%）。

2)2年以上來自頂級OEM的可見性在手訂單，包括賓士、長安和長城等優質客戶。

下半年整體毛利率有望提高1-2%至13.0%-14.0%（1H為12.0%）。

我們認為下半年的毛利率有望比上半年提高1-2%，我們預計2H21混合毛利率為13.2%，而1H21為12.0%），基於：1)車輛顯示器的盈利能力可以有在供應緊張下有望提升5-10%；2）醫療設備和工廠自動化等高端製造需求持續增長，預計2H21OLED出貨量將增長40%。

產能持續良性擴張。

管理層表示汕尾和仁壽的生產線將在22年第三季度全面投產，總產能為每月16萬件（目前兩家工廠的利用率分別為75%和55%）。

新生產線將使信利能夠為客戶提供整合式產品，我們認為整體利潤率可能從21財年的11.9%擴大至23財年的14.9%。

我們相信車載顯示器的盈利能力實現規模經濟下有望進一步提升。

交易於為7.0倍FY21E市盈率，目標價為5.20港元，維持長倉加快汽車電動化出貨和運營效率提升了1H21的淨利潤，並創下歷史新高。

展望未來，鑒於汽車行業的需求持續增長，我們認為車載顯示器出貨量可保持穩健增長。

行業上行週期下，我們認為利潤率將進一步提升，行業估值可能上調。

我們維持FY21E/22E/23E的淨利潤預測為+161%/+37%/+22.0%，達到13.12億港元/18.01億港元/21.92億港元，對應的複合年增長率為63.4%。

該股目前的交易價格為約7.0倍FY21E市盈率，潛在派息率為30%-34%，我們認為並不昂貴。

基於13倍同業平均市盈率，我們的目標價為5.20港元。

我們維持長倉。

（王玨）。