新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210913

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今日焦點:新豐泰集團(1771HK–HK$2.4)–會議記錄企業消息/報告簡評新豐泰集團(1771HK–HK$2.4)–會議記錄新車銷售表現良好，盈利增長高於同業。

公司於上半年的收入同比增長37.9%，主要是由於較高的平均售價和銷量（奥迪/雷克薩斯/寶馬的新汽車銷量同比增長+41%/+48%/+57%）。

我們認為，由於需求仍穩健，銷售增長可以保持，預計FY21E的收入將達到人民幣134.6億元，同比增長42%。

今年上半年，公司淨利同比增長374%至2.21億元人民幣，核心淨利潤（經調整出售聯營公司收益~1.45億元人民幣）同比增長137%至1.1億元人民幣，增速高於同業。

我們的FY21E/22E核心盈利預測為人民幣2.84億元/人民幣3.83億元。

「豐泰里」汽車時尚街區項目，結合汽車消費與其他業態的商業模式有望成為催化劑。

管理層預計，位於西安和蘭州的兩個「豐泰里」項目將於2022年年中投入營運。

我們認為這些項目有望成公司收入的主要增長點（但需時作出貢獻），並預測FY22E的收入可達到人民幣172.34億元，相當於FY20至FY22E的複合年增長率約35%。

毛利率有望進一步改善。

今年上半年，新能源汽車銷量同比增長66%。

根據管理層表示，電動汽車的毛利率約為4.5%（高於新車銷售毛利率約3.7%），公司亦正在積極拓展新能源汽車業務。

我們認為，由於電動汽車的貢獻增加和電動汽車的售後服務需求增加（更高的客戶粘性），在預期電動汽車銷售的強勁增長勢頭可以持續下，料公司的毛利率可提高到至同行平均水平（約9%至10%）。

目前股份交易價格約為5.1倍/3.8倍FY21E/FY22E市盈率，估值不高，或尚未反映出利好因素。

我們看到基本面穩固且不斷改善，但亦需留意(1)「豐泰里」項目可能達不及預期，(2)重資產模式（擁有約90%的物業、產房及設備和土地使用權）可能影響門店的擴張步伐，業務集中於陝西（68%的銷售點，39個中的22個）具有較高的區域風險，（4）芯片短缺，（5）股票交易量的流動性低，均是潛在風險因素。

（新華滙富研究）。