新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-210915

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今日焦點:華潤置地(1109HK–$29.3)8月合約銷售同比下降25.7%，今年餘下時間物業銷售壓力仍大企業消息/報告簡評華潤置地(1109HK–$29.3)8月合約銷售同比下降25.7%，今年餘下時間物業銷售壓力仍大事件:華潤置地(1109)公佈截至2021年8月31日止的經營數據。

8月合約銷售額為人民幣202億元，合約建築面積約106萬平方米，分別同比下降25.7%和15.2%。

累計首8個月，合同銷售額為人民幣2,081億元，合同建築面積約為1,199萬平方米，同比增長28.4%和37.8%。

8月份投資物業租金收入為15億元人民幣，同比增長24.4%；而累計首8個月的租金收入為116.3億元人民幣，同比增長56%。

我們的看法:於今年首8個月，公司已完成全年銷售目標(人民幣3,150億元)的66%，高於同業平均(約63%)，我們認為公司有能力實現其年度銷售目標，主因(1)下半年計劃推出的可售資源達人民幣3,540億元，(2)86%的可銷售資源位於一二線城市。

不過，由於內地的房地產政策亦較緊加上需求下降，我們認為銷售壓力將持續到今年年底，今年將較難出現金九銀十的傳統旺季。

我們認為華潤置地可以跑贏同業，主因(1)充足的土地儲備(土儲近5,988萬平方米，足夠2-3年的銷售，其中68%位於一二線城市)，(2)除拍賣外，公司亦有多元化的土地收購渠道包括：城市更新(可售資源~2100億元)、公共運輸導向型開發(TOD)(上半年新增9個項目，建築面積420萬平方米)、混改項目及收購項目(預計可售資源~30-400億元/10-200億元)，(3)充足投資物業組合(公司經營54個商場，總建築面積約650萬平方米，預計FY25E將增加到100多個商場，總建築面積約1,245萬平方米)，(4)穩健的財務狀況及低融資成本(“綠色”類別，總債務與總資產比率（扣除預付款後）/淨資產負債比率/現金與短期債務比率約為61%/37%/2.3倍，加權平均融資成本為3.9%)，(5)收入具較高能見度，未入賬合同銷售額2,370億元人民幣。

目前股份交易價格約為6.3倍FY21E市盈率(3年平均約為8.1倍)，估值不高，管理層預計於2020至2025年，房地產銷售/租金收入的複合年增長率為15%，從20年的1,860億/128億元人民幣增加至2025年的3,720億元人民幣/256億元人民幣。

我們對公司可實現其目標具有信心，主要其充足的土地儲備及投資物業組合，以及公司較強的執行能力。

不過目前行業的政策風險較高，我們擔心(1)平均銷售價格及銷售面積將持續下滑，(2)市場流動性進一步收緊，(3)房地產行業的債務問題，我們建議投資者在目前的情況下宜保持謹慎態度。

（新華滙富研究）。