混沌天成期货-全球及国内食糖市场下半年展望-190722

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　　上半年行情回顾在经历了18年年末的低谷之后，国内糖价在2019年伊始，伴随着国际原糖价格的反弹，从4718开始了一路近3个多月的上扬行情。尽管中间略有波折，但增值税的下调在3月份再次引起中间商的集中采购囤货，使得市场在5000-5100得到了有效支撑。进入到4月份，券商资金的涌入一举将糖价推高至5300以上，远月合约更是突破5500大关。但随着业内资金以及基差套保的回归，盘面从高点再次回落到5100平台。5月下旬的一则国外报道再次打破市场平静，巴西传来消息称中国将在2020年5月之前取消贸易救济措施。国内糖价瞬间大跌近200点至4900一线，与之最为相关的2005合约在刚诞生5天的时候就遭遇人生惨案，一度跌破4650。随后市场逐渐恢复理性，糖价在5000-5100区间震荡，最终糖价在6月最后一个交易日收于5018，完成半年300点整的涨幅。
　　国际市场，新年伊始北半球压榨刚开始高峰，但从泰国印度不断传出调低估产的消息，使得原糖在1月初开始反弹。印度在2月份上调其国内最低销售价格也在一定程度上助推了原糖的上涨。然而随着北半球各主产区不断超预期的压榨数据，全球价格在2月下旬开始应声回落。随着雷亚尔的贬值，糖价跌至12美分一线才得到支撑。进入4月份南半球新榨季的到来，巴西乙醇价格开始回落，同时糖价从4月下旬开始相应往下调整。直到6月份印度季风题材的出现，给市场眼前一亮。西南季风的姗姗来迟使得印度减产预期再次成为市场焦点。借助着基金的空单回补，原糖价格在6月一度反弹超过1美分，并最终收于12.32美分，上半年上涨近30个点。
　　原糖持仓方面，截止到6月底，基金依然持有超过8万手净空头寸。在过去一个月里，基金大幅减持超过10万手空单，原糖价格小幅上涨近50个点。相似情况最近两次发生在18年4-6月以及9-10月，基金减完所有净空并尝试翻多，却最终都遇到了商业盘的强劲阻力。