混沌天成期货-原油期货二季度报告：页岩油伊朗边际供应增加，市场维持过剩-190724

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　　要点：
　　北美市场页岩油产量Q3将加速提升，但全年增量有限，管道投产后增量仍然受限，预计低于EIA产量预期135万桶，维持在110-120万桶，炼厂开工预计Q3仍然同比下降，终端需求中性偏空，汽油需求好于预期但是原油增产导致轻质油过剩，汽油供应过剩，柴油需求较弱，整体预计Q3美国去库不及预期。
　　管道投产进度不断提前，将在8月份大量上线，从而大幅缓解目前的管道负荷，增量美油将大量出口，那是出口瓶颈将成为新的问题。
　　页岩油轻质化以及受到投资者量入为出的要求，产量增速预计去年将是顶峰，之后将环比下降，但仍然会因国际石油公司策略和页岩油板块提升下半年产量的动力而不断增产。
　　欧洲市场将持续受到美油大量出口的冲击，同时OPEC没有进一步减产，伊朗、委内瑞拉制裁大概率放松，俄罗斯供应边际提升，沙特-科威特中立区可能复产，尽管中国需求仍然会维持高位，但欧洲市场将进入过剩状态，Brent月差预计持续走弱。
　　中国由于大炼化投产以及库存扩建，需求将在下半年持续高位，终端需求较弱，国内成品油市场过剩，额外的成品油需求将持续施压亚洲成品油市场。
　　整体的核心观点是美国Q3增产加速，中东欧洲边际供应增量（伊朗、委内瑞拉、美油、俄罗斯、沙特-科威特）抵消中国高位需求+炼厂边际恢复需求，终端需求将维持弱势，IMO补库需求不可持续，库存历史高位。整体3Q油价震荡偏空，一旦供应端大量恢复或者需求进一步下行，有大幅下跌风险。