混沌天成期货-2019年棉花二季度报告-190718

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　　总结与展望：
　　全球：2019/20年度全球棉花总产2739万吨，较上年增幅5.4%；2019/20年度全球消费量预估2713万吨，较上年增幅2.7%；全球19/20年产销偏过剩格局。全球棉花产量方面，今年各主产国天气目前为止比较顺利，全球总产量有望达到140万吨的增产幅度至历史新高产量。需要关注的是中国南疆的天气后期是否好转，不然中国减产将有所增加；另外当前市场对印度棉花产量乐观，需要印度季风雨带来的降雨量累计偏低，后续对棉苗生长是否造成影响。全球棉花消费方面，东南亚国家如越南、巴基斯坦、印度的纺织服装制造业在稳定发展，中国纺服内销和出口均承压；从美棉出口签约量低位以及国际市场需求传导不畅等综合因素来看，全球经济下滑带动的纺服需求趋弱。美棉期货在2019/20年度累库压力下暂价格持续承压下行，但从基金持仓和绝对价格上来看，下跌的空间也比较有限。
　　中国：18/19年产量增加、进口量的增加、抛储100万吨，加上前期较高的期初商业库存，供应方面较为充足，同时遇到终端内销下滑，出口受到冲击销售，致使现货市场压力偏大，棉花价格受到抑制。棉花产业下游需求从4月开始提前进入淡季，除受中美贸易影响大量外贸订单流失外，内销市场也十分低迷。终端服装订单下滑，织布厂、棉纱厂的成品库存积压，产业链整体呈现产成品库存高位，原材料库存低位的局面。随着中美双方同意在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，棉纱市场交投气氛有所好转，局部价格略微上涨，但下游市场并未有大规模下单，棉纱采购依旧较为谨慎，短期内棉纱市场并无有效利好支撑，价格仍旧难以大幅上涨，缓慢去库为主。
　　后期预判：
　　后市预期：当下观察到的下游部分投机需求的增加，下游去库情况不明显。新棉产量方面目前除新疆产量有小幅下调预期外，其他各国预期较好；消费方面国内外纺织终端消费呈现下行趋势，中长期偏空看待。
　　内外棉当前弱势震荡，关注阶段性反弹；若无政策面利好，逢高空为宜。
　　政策风险关注：中美谈判进展以及中方购买美国农产品情况；中国国储轮入政策。