新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-211210

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今日焦點:濰柴(2338HK–HK$16.26)–電話會議記錄企業消息/報告簡評氫燃料電池可以成為催化劑和長期增長動力事件(a)：中國11月新增貸款增至1.27萬億元人民幣，低於預期的1.56萬億元人民幣），M2貨幣供應量+8.5%（預期+8.7%）。

然而，我們認為未來幾個月信貸增長可能會溫和上升，因為(1)支持房地產市場(2)壓低借貸成本，(3)緩和經濟下滑。

事件（b）：我們與濰柴(主要從事發動機和卡車的製造和銷售)舉行了電話會議，以了解業務更新。

主要重點:管理層預計2022年收入和盈餘可錄穩定增長，物流業務的前景看好，而氫能業務有望成可以成為催化劑。

我們的觀點—我們認為氫燃料電池（受國家雙碳政策驅動）可以成為潛在催化劑，而發動機和物流業務則可以提供穩定增長。

管理層預計到2025年，新能源業務(主要來自氫業務)的收入可達到200億元人民幣(目前僅貢獻約1%的收入)。

事實上，氫能業務仍處於早期階段(未有盈利)，同時氫能汽車的發展面一定困難，包括(1)缺乏加氣站，(2)較高的平均售價（燃料電池重卡約150萬-200萬元人民幣較傳統重卡高3-4倍）。

我們認為商業化的規模效益及貢獻仍需更多時間來提升，不過在政策驅動下，我們認為它可以成為長期驅動力今年上半年智能物流業務(來自海外控股子公司KIONGroupAG「凱傲」)的收入同比增長26.5%至49.68億歐元，佔總收入的31%。

其收入主要來自工業車輛和服務及供應鏈解決方案。

管理層預計21財年該業務的收入可同比升16-23%至97億至103億歐元。

鑑於(1)工業車輛的複蘇，(2)供應鏈解決方案的持續增長，我們認為該業務在22財年可以保持約20%的增長。

雖然我們對近期的重卡和發動機銷售並不樂觀(受建築需求和下行週期的影響)，但我們認為長期來看仍具增長潛力。

管理層目標到2025年發動機銷量達到300萬台(目前約為100萬台)，而非公路用的發動機(建築和農用)將佔發動機銷量的50%。

公司在農用發動機/工程用發動機方面處於領先地位，市場份額約為20%/70%。

同時，管理層預計大缸徑發動機的銷量可以在24E達到~20K（2020財年銷售4.5k台，收入約人民幣9.5億元）。

我們認為公司的(1)領先地位，(2)產能擴張可支持長期增長。

我們預計FY21E/22E的收益為209億港元/214億港元，盈利率為97億港元/108億港元。

該股票的交易價格為11.5倍FY21E市盈率，3年平均值約為10.7倍。

股價較11月時的年內低位上漲了約27%，我們認為近期的上漲趨勢正反映部份利好因素。

技術上，250天平均線（~17.7港元）為主要阻力位，我們建議投資者將該股納入觀察名單。

(李錦明)。