新华汇富-丘钛科技-1478.HK-收成期临近-190813

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　　纯利胜预期的主因是联营公司新巨科技贡献2500万人民币，2018上半年则增添2400万人民万亏损。
　　摄像头模组指引上调，其余不变- 2019年摄影头模组出货量增长指引由30%调升至50%，当中50%以上为1,000万以上像素模组。我们将指纹模组2019年出货量的估计减至8300万件。
　　丘钛维持屏下指纹模组目标比例在40%以上。虽然2019年3月至7月的屏下指纹模组占总指纹模组出货量58%，但目标比例不变的原因是5G手机需要更大的电池，电池会占用原本预留给指纹模组的空间。对于这类5G手机，智能手机厂商会把指纹模组改放到侧面。
　　屏下指纹模组升级空间庞大-大范围和液晶屏方案预料2019下半年面世.LCD下指纹模组会大幅增加整体屏下指纹模组普及率，因为约75%的手机仍采用液晶屏。，「超薄」指纹模组料2020年面身以解决上述的电池问题。因此，我们预期指纹模组平均售价会在26人民币附近徘徊。
　　资本开支用于扩阔销售地区和产品组合- 2019年资本开支预算现为9亿人民币，比之前多出2亿人民币，主要用于侧面指纹模组相关扩产。位于印度北部的新厂房预料2019年第四季量产，月产能达300万件。其它开支主用于提高中国摄像头模组月产能至4700万件。
　　维持「长仓」评级，新目标价9.33港币-我们最新的2019/20 / 21年收入和纯利预测分别为114亿/ 129亿/ 133亿人民币和4.21亿/6.4亿/7.7亿人民币。我们更新后的目标价是基于2020年15倍预测市盈率（前︰2019年20倍）。