新华汇富-舜宇光学科技-2382.HK-对行业前景充满信心-190815

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　　手机镜头出货指引上调并不令人意外，因为变动只反映2019上半年的实际出货。
　　新订单促使资本开支增加10亿人民币–我们认为三星的潜在订单使公司能确定扩产计划。舜宇的毛利率下跌的其中一个原因是潜望式模组的良率低过正常。当良率改善到三星满意的水平，三星或会为2020年首季推出的S11系列下单。追加10亿人民币后，2019年资本开支计划将达到40亿人民币。多出的款项将用于扩充手机镜头和摄像头模组产能。2019年底的手机镜头/模组月产能分别预料为1.5亿/7,500万件，比三月时目标多出1,000万/1,000万件。
　　2020年的相机升级路径清晰–舜宇期内完内研发6,400万像素镜头和其它具特别功能的镜头，以及f/1.4大光圈摄像头模组。我们观察到手机更多地迎合YouTuber、准专业摄影师和影片博客，因此新推出的功能会包括全能型相机，会配备远摄、广角、大光圈和强劲的变焦功能。新的手机镜头预料会支撑平均售价在5人民币以上，而摄像头模组平均售价或2019下半年和2020年提升至50人民币。
　　车载和增强/虚拟现实应用仍属长线动力–管理层没有为车载产品定下销售目标，认为当下之急是加强知识产权库和完成认证程序。我们预期HUD相机会是下一个爆款，因为它能有效监察眼困。公司亦于Oculus公司研发新的增强现实装置，主打增强现实显示。我们预料新的装置会在2020年末或2021年推出。
　　维持「长仓」评级，新目标价=HK$116.35 –我们最新的2019/20/21年收入和纯利预测分别为361亿/433亿/508亿人民币和36.2亿/46亿/60.3亿人民币。我们的目标价相当于2020年预测市盈率25倍（前︰2019年预测市盈率25倍）。