银河证券-固收简评：美联储缩减购债的节奏基本明确，加息预期提前-210923

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美联储缩减购债的节奏基本明确：当地时间9月22日，美联储公布最新议息决议，维持主要利率和购债规模不变，提到如果经济进展继续符合预期，可能很快就会放缓购债。

此外，鲍威尔在发布会上表示，现在已经几乎接近完成最大就业和通胀稳定目标，认为2022年中结束购债是合适的。

因此，11月美联储议息会议宣布缩减购债并于年底前后实施，2022年中结束购债将是大概率的。

短期经济增长预期下调、长期经济增长上调、通胀预期上调：美联储公布的最新经济数据预测将今年的GDP预测水平调低至5.9%，前值为7%，将2022年、2023年预测值分别提高0.5%、0.1%，至3.8%、2.5%；将今年失业率预测调高0.3%至4.8%，未来两年维持不变，长期失业率预测值仍为4%；将今年PCE通胀与PCE核心通胀水平分别提高0.8%、0.7%，至4.2%、3.7%，2022与2023年也小幅调高。

2022年加息预期上行：从最新的点阵图来看，预计2022年加息1-2次的人数从6月的7人增加为9人，占总人数一半比例；除1人以外，绝大数委员预计2023年将加息。

从中值来看，首次加息预期由2023年提前至了2022年。

维持对美联储或将于2022年加息的判断：鲍威尔在讲话中提及，缩减购债不是任何加息的信号，将会等到就业最大化和通胀2%的目标均达成后，才会调整基准利率。

目前美国通胀水平已经达到目标值，后续将主要观察就业最大化的进程以判断加息节奏。

按照我们的预计，假定美国国会预算办公室预测的潜在自然失业率、美联储预测的长期失业率、疫情前的就业水平三种就业最大化的标准情境下，美联储的加息标准将分别在2021年12月、2022年7月、2022年9月达到，美联储将在2022年启动加息，早于市场之前的预期。

（参见专题：就业强劲、通胀缓和叠加疫情扰动，美联储货币政策何去何从？）存量宽松仍将是主导市场趋势的主因：由于本次货币宽松超出以往，货币宽松形式和疫情影响与历史表现也不尽相同，尽管接下来美联储货币政策的边际变化会影响市场情绪但不足以撼动市场。

未来关注重点：美联储货币政策的变化基本已经明朗，后续对于资产表现的影响，关注的重点在于3.5万亿的预算法案和债务限额的解决方案能否在国会顺利通过，将决定美国债券供给、未来经济增长预期等因素。

风险提示：疫情及疫苗进展超预期；美国财政补贴和刺激政策超预期。