天风证券-申购建议：积极参与，银河微电，分立器件优秀企业-220704

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申购分析：1.银微转债发行规模5亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价31.95元，截至2022年6月30日转股价值101.1元；各年票息的算术平均值为1.57元，到期补偿利率15%，属于新发行转债一般水平。

按2022年6月30日6年期A+级中债企业到期收益率8.83%的贴现率计算，债底为75.68元，纯债价值较低。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为12.19%，对流通股本的摊薄压力为44.72%，对现有股本摊薄压力较大。

2.截至2022年6月30日，公司前三大股东常州银河星源投资有限公司、恒星国际有限公司、常州银江投资管理中心(有限合伙)分别持有占总股本31.74%、26.85%、6.37%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在76%左右，无网下配售。

剩余网上申购新债规模为1.20亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0010%-0.0010%左右。

3.公司所处行业为分立器件（申万三级），从估值角度来看，截至2022年6月30日收盘，公司PE(TTM)为28.94倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业平均水平，市值41.47亿元，低于同业平均水平。

截至2022年6月30日，公司今年以来正股下跌21.63%，同期行业指数下跌9.53%，万得全A下跌9.53%，上市以来年化波动率为61.00%，股票弹性较高。

无股权质押风险。

其他风险点：1.新产品开发风险；2.技术研发不及预期风险；3.芯片外购比例较高风险；4.市场竞争风险；5.产业政策变化的风险;6.存货减值风险；7.汇率波动风险4.银微转债规模一般，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予26%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。