中投证券（香港）-港股策略：内地资金趁低买进；低估值增加港股吸引力-190916

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　　本周港股回顾
　　重要事件(9月9日至13日)：1)市场传出香港政府或引用「土地收回条例」以增加土地供应。2)欧洲央行将存款利率由-0.4%降至-0.5%，并将从11月1日起重启买债计划，每月买债200亿欧元。
　　股市表现：過去一周恒指及國指都分別上升2.5%。
　　企业盈利：9月至今市場分別上調恒指及國指盈利0.9%及1.0%。
　　估值：恒指及國指預期市盈率分別為10.9倍及8.5倍；預期市賬率為1.2倍及1.1倍。
　　资金：過去一周港股通淨流入6.2億港元，日均淨流入金額為3.1億港元。
　　港股策略
　　港股分别受中美贸易战及本地局势两大因素双重打击，导致估值跌至接近历史低位，即使业务稳健的本地公用股也受拖累下跌。不过，过去3个月内地资金不但没有减持，反而大举趁低买入，为港股提供一定支持。随香港情况逐步缓和，港股估值将由优秀企业带动逐步修复，投资者可趁低增持港股。
　　香港经济受多方面打击，第3季度将收缩：1)旅游业包括酒店、餐饮及零售造成显着打击，旅客或因担心行程受阻而更改以至取消到港旅游。7月份访港旅客数目按年下跌4.8%，其中内地旅客人数减少5.5%；随示威活动持续，8月上半月访港旅客人数更同比下跌3成，将会反映于酒店入住率及房价上。2)本地消费特别是日用品的影响有限，不过社会气氛紧张不利消费意欲，进一步打击本港零售销售表现。7月份本港零售销售总额按年下跌11.4%，较6月份的6.7%跌幅进一步扩大。各类别中，以「珠宝首饰、钟表及名贵礼物」最受冲击，按年大跌24.4%，并连续7个月同比减少。日常消费影响相对较小，「超级市场货品」销售价格仍录得同比1%升幅。3)旅客减少、消费意欲下降都增加本港经济下行压力，由于本地消费开支占香港GDP达73% (2018年)，零售疲弱将拖累第三季度经济将收缩，影响并延伸到第四季度；4)短期经济前景的不确定性增加，企业及市民投资变得审慎，影响本地资产价格包括股市及楼市表现。差饷物业估价署公布本港6月及7月的私人住宅楼价连续两个月下跌，累计下跌0.6%；恒生指数與7月初的高位比較，起累计下挫5.3%。
　　对港股影响急速但短暂。本地局势压抑港股表现，与沪深股市比较之下，影响尤其显着。恒指及国指由7月初高位计分别下挫5.3%及2.7%；同一时期，沪综指及深成指分别上升1.5%及8.1%，恒指表现较国指及沪深指数差，主要是由于投资气氛恶化所致，拖累本地地产及公用股都下挫，影响股市表现。可是，以市值计算，恒指成份股55%为中资企业，其余45%为本地及外地企业；国企指数则全为H股、红筹及民企等中资企业，盈利主要受内地经济及行业趋势所影响，企业特别是中资企业所受的影响有限，港股将随香港局势逐步缓和而回升。参巧2014年的经验，国指于社会运动期间高于发生前的水平、恒指于结束后两个月亦完全回升，虽然这次规模更大及广泛，但对港股的影响急速但相信将短暂。