兴业证券-晨会纪要-191011

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　　今日重点推荐
　　消费税后移，市场影响几何？——消费税改革策略联合各行业电话会议纪要（兴证多行业20191010）
　　——策略：消费税后移，整体来看，消费税改革将扩大消费税税基，增加整体消费税金额，增量部分划拨地方，直接拓展地方收入来源，间接来看将引导地方改善消费环境。
　　——食品饮料：白酒企业看短期（1-2年），消费税后移的可能性较小。
　　——社服：消费税后移会使免税&本土化妆品优势更加明显，持续推荐中国国旅、珀莱雅、上海家化、丸美股份等。
　　——交运：利好机场免税收入，因为机场免税商品免消费税，而市内有税商品受到消费税后移影响，终端售价可能提升，这将提升免税商品的竞争力。
　　——汽车：消费税后移影响非常小，主要在于汽车中一般车型的出厂价和批发/零售价差距不大。
　　——零售：整体影响较小，尤其是议价能力强的龙头公司。
　　——化工：成品油消费税征收环节后移将对现有竞争格局造成影响。
　　区域和行业的马太效应共振——消费税后移方案深度解析（兴证策略王德伦团队20191010）
　　10月9日，国务院印发《关于实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，其中第三点明确后移消费税征收环节并稳步下划地方，在资本市场引起较为热烈的讨论。
　　我们的点评如下：
　　一、整体来看，消费税改革将扩大消费税税基，增加整体消费税金额，增量部分划拨地方，直接拓展地方收入来源，间接来看将引导地方改善消费环境。这一改革措施将提高消费税征收地的政府改善消费环境的积极性，提升消费税征收领域的消费品收入，优化当地经济结构，消费发达地区的马太效应进一步增强。
　　二、行业层面短期影响不大，后续制度推进将推进白酒等行业优化竞争格局。若制度规范完善后，白酒行业从其内部看，大型品牌企业议价能力强，可以将成本转移给消费者，而其他企业则将自己承担增量税额，促进相关行业的优胜劣汰。
　　风险提示：政策发布超预期，宏观经济及政策风险，市场系统性风险等。