渤海证券-信用债周报：经济数据如期回暖，中期信用利差缩窄-191025

《渤海证券-信用债周报：经济数据如期回暖，中期信用利差缩窄-191025（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-信用债周报：经济数据如期回暖，中期信用利差缩窄-191025（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　一级市场：信用债周度净融资额上升，发行利率整体下行
　　10月15日至10月21日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行214只，发行金额2281.30亿元，周环比上升133.72%。信用债净融资额92.36亿元，周环比增加314.56亿元。
　　交易商协会公布的发行指导利率多数品种发行利率下行。1年期各品种利率变化幅度为-1BP至0BP，3年期各品种利率变化幅度为-2BP至0BP，5年期各品种利率变化幅度为-1BP至0BP，7年期各品种利率变化幅度为-2BP至-1BP。
　　二级市场：市场成交量上升，各品种中期信用利差缩窄
　　10月15日至10月21日，信用债合计成交7,478.00亿元，周环比上升146.29%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交534.62亿元、246.56亿元、3,099.57亿元、2,981.29亿元、615.96亿元，企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具成交量较前周均有上升。
　　信用利差方面，中短融、企业债和城投债中期信用利差均缩窄。期限利差方面，中短融、企业债和城投债短久期品种期限利差走阔，长久期缩窄。评级利差方面，中短融、企业债和城投债评级利差均缩窄。
　　信用评级调整统计
　　10月15日至10月21日，共有3家公司评级（展望）进行调整，数量较前周持平，其2家评级（展望）下调企业，评级（展望）上调1家。其中郴州市金贵银业股份有限公司由BB-/负面下调至B-/负面；华晨电力股份公司由BB/负面下调至CCC/负面；都江堰兴堰投资有限公司由AA/负面上调至AA/稳定。
　　违约债券跟踪统计
　　本周无信用主体发生违约。
　　投资建议
　　本周央行开展逆回购800亿元，发行央行票据60亿元，投放MLF2000亿元，实际净投放2800亿元。资金面有所收敛，Shibor全线上行。LPR可能进一步下降，推动利率进一步下行。根据国家统计局数据，前三季度我国GDP同比增6.2%，不及预期，比上半年增速有所下降。9月规模以上工业增加值同比增5.8%，创三个月最高。9月社会消费品零售总额同比增速升至7.8%，为近三个月最高，汽车零售降幅收窄是主要贡献。房地产多项数据回暖。前三季度全国房地产开发投资同比增10.5%，与1-8月份持平，为连续4个月下滑之后首次止跌。
　　同期，房地产开发企业到位资金同比增速升至7.1%，为连续4个月回落之后首次上升。9月经济数据如期转暖，但PPI继续下行，工业企业利润仍负增长，制造业投资不足，四季度的经济形势仍不乐观。
　　本周中短融、企业债和城投债中期信用利差整体缩窄。中短融、企业债和城投债短久期品种期限利差走阔，长久期缩窄。5Y-3Y中短融期限利差分位下降至57.30%；企业债期限利差分位下降至59.30%；城投债期限利差上升至73.90%。中短融、企业债和城投债各品种期限利差均位于高位。中短融、企业债和城投债评级利差均缩窄。中短融、企业债和城投债AA+和AA品种评级利差处于历史低位。目前长久期和AA-评级的信用利差仍位于相对高位，但过低评级和长久期品种的利差下降空间不大。四季度利率债收益率大幅下行和信用利差收窄的空间不足，建议投资以稳为主，信用债投资可重点关注城投和产业国企，久期控制在5年以内。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，宽信用传导不畅，企业再融资能力大幅下降等。