中融汇信期货-铝：供需双弱、价格低位震荡-191028

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　　核心观点
　　电解铜：矿端干扰、9月宏观经济数据超季节性、价格短期偏强。
　　1）宏观：①、9月社融、PMI等数据好转但整体仍存下滑压力，预计政治局会议政策基调仍以稳增长为主，但受制于短期结构性通胀掣肘，政策边际放松力度有限。②、欧盟领导人表示考虑将英国退欧的截止日期有所延长，风险偏好有所缓和。整体看，宏观环境短期稳中向好。
　　2）供应：据SMM：9月铜产量为75.93万吨，环比-1%，同比+5.93%，1-9月累计增长0.79%。四季度废铜因批文及政策问题或成为短期潜在利多；智利罢工频发，Codelco一个铜矿及冶炼厂暂停，受影响铜矿产能20万吨、冶炼厂年产精铜40万吨，关注后续进展。
　　3）需求：10月需求有望逐步转暖：电力、地产等消费预计边际温和好转，但汽车及空调仍疲弱，整体边际改善；
　　4）库存：截止10.18号保税区库存26.9万吨、SHFE库存143050吨周度减少4989吨、LME265250吨；
　　5）基差：升水铜较11合约平水、湿法铜贴35元/吨、升水湿法价差35元/吨低位；当月-次月贴水70元/吨；
　　6）技术：沪铜1911合约短期下方47000元/吨支撑较强。
　　电解铝:供需双弱、价格低位震荡。
　　逻辑：阶段性主要矛盾：库存再度加速去化支撑价格企稳，但四季度供给压力较大，中期仍维持低位震荡；
　　1）成本端：受此前氧化铝因亏损及环保减产致供需短缺价格阶段性触底反弹，截止10.24山西氧化铝反弹至2643元/吨。山西交口肥美预计9月中旬部分复产，考虑到海外及国内新增压力反弹高度有限；
　　2）供给：当前，利润高位，炼厂复产计划相继公布，供给压力边际增加，预计实际压力将在11月份体现；
　　3）需求：节前，季节性消费旺季预期充分实际仍弱引发预期修复价格大跌。初级消费领域仍未改善，终端受地产竣工回升带动或存韧性、出口依旧下滑，再度开启去库进程预计持续性较差；
　　4）基差：沪铝较11合约升水110元/吨；当月-次月升水80元/吨，曲线持续平坦化；
　　5）技术：沪铝1911于13600元/吨支撑较强，上方14000存较大压力。
　　风险提示
　　1)终端需求改善不及预期。