中融汇信期货-宏观专题报告：中美第一阶段协议签署，正面影响玉米棉花但豆系偏弱-200117

《中融汇信期货-宏观专题报告：中美第一阶段协议签署，正面影响玉米棉花但豆系偏弱-200117（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中融汇信期货-宏观专题报告：中美第一阶段协议签署，正面影响玉米棉花但豆系偏弱-200117（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　中美贸易第一阶段协议具体文本落地，涉及包括知识产权、技术转让、农产品、金融服务、宏观与汇率政策、扩大贸易六个部分。考虑美国继续保留对2500亿美元商品加征25%的关税，以此作为筹码进入第二阶段谈判，2020大选年虽然整体风险中枢有所下行，但中美摩擦具有长期性，难以一蹴而就。
　　中国将会在制成品、农产品、能源以及服务四个大类中共计在两年内比2017年新增2000亿美元进口。农产品进口总量上的承诺低于此前预期的500亿美元，协议文本2020年农产品进口只需365亿美元。此外，文本中将乳制品、牛肉、禽肉等置于前列位置，肉类与乳制品的新增进口可能会是突破口之一。
　　玉米进口不会大幅放开，外加近两年玉米储备大幅下降及生猪养殖规模回升，玉米中长期震荡上行概率较大。
　　如以2017年比例测算，2020年预计新增棉花进口26.5万吨，但不排除更大进口。不过，如果增量进口以国储轮入的形式进入，短期对市场供需没有影响。再考虑中美达成协议后棉纺出口复苏的前景，棉价走势偏向谨慎乐观。
　　大豆采购量难及市场预期，美豆价格难以乐观，国内大豆预期短期存回调压力，但下跌幅度有限。豆油方面，棕榈油由减产转换为增产，油脂系整体受压。豆粕方面，进口预期下调减少了国内大豆的进口压力，相对利多。但目前汇率走强，南美升贴水走弱，外加DDGS进口放开形成替代的情况下，豆粕走势预期仍以震荡为主，后期主要关注生猪养殖复苏的情况。
　　风险提示
　　贸易协议执行的反复、自然灾害等因素。