新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210928

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今日焦點:ASM(522HK–HK$90)–記錄新高的未完成訂單量，估值不高，但我們對2022年業績則較保守企業消息/報告簡評ASM(522HK–HK$90)–會議記錄我們與ASM舉行了電話會議以了解業務更新。

ASM是領先的半導體和電子行業的綜合解決方案供應商管理層料下半年收入可保持強勁。

受惠未完成訂單總額(14.9億美元)支持，公司料第三季度的收入可達~7.3億美元至7.8億美元(第二季收入為6.67億美元)，同時對其毛利率仍較樂觀，主因(1)更高的產量和利用率，(2)豐富產品組合。

終端應用需求將有較快增長。

公司相信MiniLED和MicroLED將成增長動力(應用在可穿戴設備、遊戲機、顯示器等)。

另外，汽車電動化，將可帶動汽車的需求端，而智能電網及電動汽車充電基礎設施等亦可拉帶工業端需求。

根據VLSIResearch的數據半導體含量將從2020年的9,450億件增加至2025年的1.43兆件。

為應對供應鏈緊張問題，公司增加了其庫存水平，包括以溢價購買部分主要電子及電器部件，公司表示新增的原料成本有部分會合理地轉嫁予客戶。

我們的觀點–公司的銷售能見度較高，(創紀錄的未完成訂單總額)，我們對其下半年的業績表現保持樂觀。

然而，我們對2022年的業績表現則較為保守。

因為(1)2021年基數較高，(2)半導體設備市場在大幅擴張後可能出現放緩，(3)管理預計第三季度訂單出貨比將進一步下降(4)Mini/MiroLED和電動汽車充電基礎設施的收入佔比較低，在短期內難成為收入增長的驅動因素。

(5)經濟增長放緩和終端需求疲軟可能導致資本支出減少。

我們預計FY21E的收入/淨利可達到27億美元/3.24億美元，目前股份交易價格約為14.5倍FY21E市盈率，低於3年平均水平的25.7倍，估值不高。

由於公司與半導體行業的關連性較高，可受惠行業發展。

不過近期中國的能源控制政策可能會影響公司需求端(上半年近53%收入來自中國)。

在投資情緒低迷及半導體需求的不確定性增加下，我們將保持謹慎。

(李錦明)。