渤海证券-信用债周报：东旭光电终违约，OMO利率下调难抑信用利差走阔-191120

《渤海证券-信用债周报：东旭光电终违约，OMO利率下调难抑信用利差走阔-191120（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-信用债周报：东旭光电终违约，OMO利率下调难抑信用利差走阔-191120（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　一级市场：信用债周度净融资额上升，发行利率整体下行
　　11月12日至11月18日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行176只，发行金额2,186.45亿元，周环比上升53.67%。信用债净融资额1077.89亿元，周环比增加1026.48亿元。
　　交易商协会公布的发行指导利率整体下行。1年期品种利率变化幅度为-1BP至1BP，3年期品种利率变化幅度为-2BP至1BP，5年期各品种利率变化幅度为-2BP至0BP，7年期各品种利率变化幅度为-2BP至0BP。
　　二级市场：市场成交量下降，各品种短长久期信用利差走阔
　　11月12日至11月18日，信用债合计成交4,063.77亿元，周环比下降16.77%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交282.43亿元、105.64亿元、1,909.56亿元、1,390.51亿元、375.63亿元，企业债、定向工具成交量较前周有所上升，公司债、中期票据、短融成交量较前周有所下降。
　　信用利差方面，中短融、企业债和城投债短久期和长久期品种信用利差走阔。期限利差方面，中短融和城投债短久期和长久期品种期限利差缩窄，中期品种期限利差走阔，企业债短久期品种期限利差缩窄，中长久期品种期限利差走阔。评级利差方面，中短融、企业债评级整体利差缩窄，城投债短久期品种评级利差缩窄，中长久期品种评级利差走阔。
　　信用评级调整统计
　　11月12日至11月18日，共有4家公司评级（展望）进行调整，数量较前周持平，其中2家为评级（展望）上调企业，2家为评级（展望）下调企业。吉林神华集团有限公司由AA-/稳定下调至BBB。贵人鸟股份有限公司由BBB/负面下调至CC/负面。长治银行股份有限公司由AA-/稳定上调至AA/稳定。长春发展农村商业银行股份有限公司由A+/稳定上调至AA-。
　　违约债券跟踪统计
　　本周共有两家主体发生违约，分别为东旭光电科技股份有限公司和永泰能源股份有限公司，违约债券为16东旭光电MTN001、17永泰能源MTN001，其中东旭光电为首次违约主体。
　　东旭光电为河北省民营企业，主营电子制品产销。东旭光电及母公司东旭集团今年以来被市场关注，一方面由于其货币资金和有息负债规模均较大，存贷双高使得其财务质量存疑，另一方面东旭集团旗下有东旭蓝天等三家上市公司，以及衡水银行等金融机构，其快速扩张引发市场对其流动性的担忧。
　　投资建议
　　本周央行开展1800亿元逆回购操作，投放MLF2000亿元，实际净投放3800亿元。政策方面，11月16日央行发布2019年第三季度中国货币政策执行报告，强调实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，实施常态货币政策。资金面方面，央行周一意外开展逆回购操作，同时逾四年来首次调降七天逆回购利率，资金面供给明显改善，隔夜及七天利率亦均小降。
　　本周中短融、企业债和城投债短久期和长久期信用利差以走阔为主。央行此次调降逆回购利率，对降低金融机构负债成本更为明显，短期或将支撑债市维持强势。建议投资者关注政策落地效果，建议关注城投债以及国企过剩产能行业。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，宽信用传导不畅，企业再融资能力大幅下降等。