中融汇信期货-【软商品周报】2019年11月第4周：新榨季开启糖价承压，收储不达预期棉价偏弱盘整-191125

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　　白糖
　　供给：国际糖业组织（ISO）上调了2019/2020榨季全球食糖供应缺口的预估量，全球食糖缺口预计将达到476万吨；中糖协预计19/20榨季中国产量为1050万吨。较上一榨季减少26万吨，较农业农村部预估值降低38万吨。国内消费量预计为1500万吨，缺口达450万吨；
　　政策：云南省糖业协会发布18/19年榨季糖料蔗收购指导价格通知。首付价格420元/吨，当一级白砂糖含税销售价格超过5800元/吨时，启动联动系数5%的价格联动措施；
　　现货：南宁最新报价5915元，昆明报价5980元，由于新榨季开启，陈糖价格小幅回落。新榨季正式开启，广西24家糖厂开榨新糖上市指日可待，大量上市将压低糖价；
　　总结：全球食糖供应缺口的大背景下，国际糖价受制于原糖价格影响。印度糖虽有政府补贴，若低于13美分/磅价格出口仍亏损。巴西同样受制于国际糖价影响，不断提高乙醇的生产比例。最新制糖比34.12%，低于35%一线。泰国糖料替代品木薯价格优于糖价，所以总体产量都有减少。国内销区陈糖价格开始回落，北方甜菜糖销售放缓，内蒙报价最低为5650元。由于新榨季开始，陈糖销售也属于清库存状态，导致销糖率大幅下降低于预期，短期压制期价。
　　策略观点
　　新榨季即将开启，指导价5800元/吨，将对糖价形成压制，震荡整理。
　　风险提示
　　1)销糖率低于预期；
　　2)国际糖价上行。