中融汇信期货-黑色金属周报：利润持续改善，钢价或高位震荡-191125

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　　螺纹钢
　　供给：截止11月22日，钢厂高炉开工率65.3%，周环比下降0.7个百分点，因周内邯郸唐山等地区再次发布重污染二级预警。电炉开工率则为66.7%，环比上升0.6个百分点。总体目前高炉电炉利润均明显改善，后续生产积极性或继续提高，但后续需关注环保限产等政策及实际执行的影响。
　　需求:目前钢材消费仍偏强，华南、华东等钢材高消费区域气温条件仍利于施工，需求的季节性萎缩尚不明显。此外，今年过年较早，近期赶工现象比较明显。前10月地产新开工面积及销售面积呈改善迹象，亦体现下游需求韧性超预期。但房地产严格调控基调不变，中长期投资预期总体难乐观。
　　库存：季节需求带动螺纹钢延续8月以来的去库，社会库存继续下降29万吨至287万吨，钢厂库存亦降13万吨至192万吨，均已降至2016年以来低位区间。
　　利润：近期钢厂利润持续改善，上周短流程吨钢利润继续回升逾140元，长流程利润更回升160元，已回升至2016年以来中等以上水平。
　　总结：房地产及基建需求支撑螺纹钢去库至低位，螺纹钢短期或偏强震荡。但房地产市场严格受控，中长期需求不宜乐观。
　　策略观点
　　短期高位震荡，中长期建议逢高做空。
　　风险提示
　　1)贸易磋商及经济前景不确定；
　　2)房地产政策的不确定。
　　铁矿石
　　供给：四大矿商发货量近期有所回升。但淡水河谷修改2019年全年铁矿石目标销量，从此前的3.07-3.32亿吨调整到3.07-3.12亿吨，2019年第四季度目标销量8300-8800万吨，2020年第一季度目标销量7000-7500万吨，后期进口矿供给或低于预期。国产矿产量继续增长，10月产量7805万吨，同比增13.4%，本周矿山企业产能利用率63.3%，环比升0.3个百分点。
　　需求:下游需求及利润回升或刺激钢厂开工率改善，铁矿需求近期仍有支撑。
　　库存：截止11月22日，45个港口库存1.25亿吨，环比小增1.2%。钢厂库存可用天数降至25天，为偏低水平。
　　价差：本周块粉矿价差持稳，环比小增5元/吨至150元/吨，高低品矿价差亦增13元/吨至115元/吨。
　　基差：铁矿基差继续下降，上周下降6元/吨至57元/吨，为低位区间。
　　总结：短期铁矿石供给不确定性提升，但需求或受钢厂开工提升影响而上升。中长期铁矿供给总体预计改善，需求则受经济疲弱及房产弱势影响。
　　策略观点
　　短期或高位震荡，中长期建议择机逢高做空。
　　风险提示
　　1）贸易磋商及经济前景不确定；
　　2）铁矿生产受自然突发事件影响。