西部证券-核心指数配置价值分析：指数配置四要素跟踪-191124

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　　核心结论
　　四个维度刻画市场核心指数的配置价值。从净利润增速、盈利预测偏差、基准估值下的业绩透支和3年配置期限下的机会空间来分析11月22日指数的配置价值。
　　上证50配置安全性高。未来2年预期净利润增速稳健，9倍估值下指数已透支完2020年，至2022年底配置收益至少为27.56%。
　　沪深300徘徊于2020年基本面。沪深300预期增速也比较稳健，预测盈利预测偏差小，基于11倍的安全估值，指数接近2020年基本面，至2022年底配置收益至少为34.3%。
　　28倍估值下创业板50性价比不高。创业板50中去年无亏损且有研究覆盖的成份股三季报整体增速6.4%，一致预期全年增速仍有23.82%。基于28倍PE和一致预期，指数业绩透支至3.17；若2019年净利润增长10%，指数业绩透支升至3.74值，即将对等2021年基本面。
　　中证500在今年零增长及18倍估值假设下已含权2020年22%的增长预期。中证500成份股中2家以上研究机构覆盖的市值占比74%，前三季报增速-3.43%，而市场一致预期其2019年增速21.61%，预测偏差大。假设今年4月初指数高点是对2021年基本面的充分反应，那么后续的指数回调是合理的，推断中证500估值为18倍，假定这些有研究覆盖成份股2019年整体零增长，2020、2021年分别增长22%、17%，基于18倍估值，2020年基本面对应点位5014，11月22日中证500指数收盘于4904。
　　风险提示：分析结论基于历史数据，未来不一定符合历史逻辑和规律。