美尔雅期货-股指期货月报：制造业PMI重返扩张区，12月上旬股指或小幅反弹-191202

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　　市场回顾：沪深300跌3.13%，上证50跌3.59%，中证500跌1.36%；IF跌3.33%，IH跌3.72%、IC跌1.36%。整月偏弱运行。
　　流动性和资金面：上月公开市场操作货币净回笼5900亿。截至上周五，Shibor隔夜利率上行约5.5个基点、DR007上行约7.8个基点；上周沪深两市资金净流出2807亿、创业板净流出679亿、中小板净流出752.6亿，两融余额减少约8.8亿，外资方面，北上资金净流入604.38亿。
　　观点：宏观面上，通胀结构继续背离，或限制了货币政策的操作，即使12月份再次下调新贷款基准利率，对指数的提振持续性或有限；流动性上，宏观流动性来看，12月份社会融资规模增量一般低于11月份，叠加今年前三季度已经投入过多、年末企业调整，预计12月份社融增量或很难超预期；股市流动性来看，国内外增量资金或有限，两融在相对低位运行、大幅增加可能性小，因此，预计年末整体流动性或相对偏紧。消息面上，12月上旬优质年报或率先公布以及12月中央经济工作会议利好预期，或支撑12月上旬指数小幅反弹，但随后面临商誉减值叠加12月整体流动性偏弱，年末指数大概率震荡调整为主。
　　风险提示：中美贸易关系