美尔雅期货-2022年股指年中策略报告：否极泰来，短期承压不改长线趋势-220708

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　　市场回顾：2022年上半年国内市场主要受到海外通胀高企美联储加快紧缩节奏、国内疫情反复引发经济下行担忧、俄乌战争爆发导致地缘政治风险扩大以及国内逆周期政策调节的综合影响，呈现先抑后扬的行情走势，且风险因素干扰的影响更大，国内市场上半年陷入跌势，三大指数单边下行。上半年市场共经历了三轮“平台期-调整期-探底回升”。
　　观点：从国际环境来看，美联储下半年加息预期减弱，十年期美债收益率下行和美元回落，国内外经济周期和货币周期表现分化，海外影响逐渐减弱，有利于国内资产的表现；从国内宏观经济和政策来看，4月经济底部显现，“M1-PPI”由负转正，经济最艰难时刻已经过去，下半年经济延续改善的可能性较大。同时政策方面，基于今年5.5%的经济增速目标，下半年经济增速压力较大，仍然需要稳增长政策的支撑，宽信用政策延续、财政政策积极发力的预期仍然存在，有利于利率维持在低位水平；从股市资金面来看，风险溢价指数呈现回落趋势，显示长期风险偏好逐渐改善。资金方面，北上资金和两融杠杆资金转向、融资买入额占比触底反弹，叠加下半年美债收益率回落，4月以来偏股型基金开始加仓，下半年增量资金有望进一步入场；从估值来看，目前三大指数估值处于中位水平或中低位水平，估值相对合理，在未来分母端利率水平保持低位，分子端盈利边际改善的预期下，估值绝对水平中长期具有提升的可能性。中长期来看，随着海外扰动较弱、经济基本面延续改善、政策继续发力、资金情绪边际好转，市场或延续震荡上行。操作上，短期承压、谨慎追高，中长期低阶试多。
　　风险提示：国内政策不及预期、美联储超预期加息、俄乌冲突持续恶化、房地产修复不及预期