渤海证券-可转债专题报告之四：转债收益分解与正股业绩预测-210930

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核心观点：收益分解模型概述本文概括介绍了转债收益率分解模型以及A股收益率分解模型。

转债可以将收益拆分成平价收益、估值收益与债底收益三个部分。

平价主要为正股价格，是转债价格的主要驱动因素。

估值主要会受到平价、债底、隐波、到期时间市场情绪的影响。

正股业绩预测方法预测平价收益是本篇最关心的问题。

本文从业绩入手，分析业绩增速与正股收益关系，并预测指数业绩增速。

对行业指数进行业绩预测主要包含宏观预测与分析师一致预期两种方法。

通过实证发现利用宏观方法预测大盘以及周期类板块盈利增速走势较为准确，利用分析师一致预期的方法预测消费类板块业绩较为准确。

以沪深300为代表的大盘股未来业绩维持稳定，以中证500为代表的中小盘股业绩有所抬升。

风格方面，消费类业绩维持稳定，金融板块业绩预计将稍有下滑。

高盈利低估值策略根据盈利预测结果制定业绩增长低估值策略，构建业绩增速最快且估值处于上升趋势的板块，回测结果表明该策略相较于沪深300以及中正转债指数存在较好的超额收益，策略显示9月份消费类业绩维持稳定，估值水平较低且处于上升趋势，存在配置机会。

风险提示权益市场大幅波动、流动性风险、美债收益率大幅上行等。