华泰证券-转债策略周报：深巷寻酒香-191208

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　　核心观点
　　本期专题中，我们对低关注度转债进行了梳理，并试图在其中寻找投资机会。股市方面，近期指数触底反弹，核心资产再度活跃。中长期看，资金逻辑仍然坚实，短期中美关税落地情况则较为关键。股指依然在年线附近，向下空间有限，年底前可继续博弈估值收敛策略。转债方面，12月份仍是逢低埋伏筹码的阶段，我们建议投资者重新依托性价比和基本面，从多个角度布局存量个券和优质新券博弈明年的春季躁动行情。当然，由于可操作性、转债估值和行情级别的限制，投资者很难如年初放开手脚。
　　本期专题：挖掘低关注度转债的投资价值
　　近期转债个券的性价比普遍改善，我们试图在低关注度的转债中寻找投资机会。首先，传统来看，转债个券关注度低可能有以下原因：1、机构入库限制；2、机构覆盖度低；3、看待转债个券存在一定误解。其次，近年来的新原因还有研究者的注意力稀缺、行业、舆情风险、公司事件影响等。然后，我们分别从散户和机构的角度考察了当前所有转债的关注度，最终从三个角度作出推荐：1、“小”行业里的“大”公司，其代表是英联、溢利、大丰；2、风险已经释放、业绩或将改善，存在预期差的品种，如博彦、华钰、文灿；3、关注度低，但性价比诱人的品种，如金轮、金力、九洲。
　　股市研判
　　上周股市不出意料，走出一波小幅反弹行情。股市反弹的背后是坚实的资金驱动，而资金驱动的背后则是新格局的形成。但近期港股与A股的风格出现背离，核心资产仍在通过时间消化高涨幅，博弈估值收敛安全垫相对较高。暂时看，市场的积极因素多于制约因素，股市的低波动特征有望改变，但下周15日中美关税最终落地情况可能是消息面的关键。操作上，股指依然在年线附近，没有重磅利空的情况下，预计向下空间仍有限。即使弱势震荡格局继续，仍然存在局部热点以及结构性机会。此时，我们建议仍然坚持估值收敛策略、积极布局明年春季躁动行情。
　　转债研判
　　近期转债涨多跌少，市场整体处于“换档期”。随着新券上市、存量券不断调整，无论是个券估值还是可操作性都在继续回归。我们判断，当下可能是备战明年、收集筹码的时机。后市来看，转债仍重要、但需要降低其预期回报。策略方面，12月份仍是逢低埋伏筹码的阶段，我们建议投资者重新依托性价比和基本面，从多个角度布局存量个券和优质新券博弈明年的春季躁动行情。当然，由于可操作性、转债估值和行情级别的限制，投资者很难如年初放开手脚，仍建议控制仓位。此外，条款博弈再次升温，建议优先关注剩下的“留级生”转债，如顺昌等。
　　一级跟踪
　　上周共有5个转债预案公布，分别是金辰股份（3.7亿）、华阳国际（4.5亿）、中金岭南（38亿）、法兰泰克（3.3亿）和景兴纸业（12.8亿）；通过股东大会的有2家，分别是龙元建设（19.5亿）和宁波建工（5.4亿）；还有5家通过发审委，包括苏博特（7亿）、东方时尚（4.3亿）、永高股份（7亿）、雷迪克（2.9亿）和正元智慧（1.8亿）；拿到证监会批文的有10家，分别是淮北矿业（27.6亿）、日月股份（12亿）、正裕工业（2.9亿）、至纯科技（3.6亿）、木林森（26.6亿）、国轩高科（18.5亿）、柳药股份（8亿）、重庆建工（16.6亿）、新莱应材（2.8亿）和鸿达兴业（24.3亿）。
　　风险提示：中美谈判反复或升级；再融资政策变化；新券审批发行减缓。