新华汇富-中汇集团-0382.HK-22财年第一季度的经营数据符合预期，重申「长仓」评级-220216

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中汇集团（382HK–HK$3.77–长仓–目标价=HK$7.2）发布了2022财年第一季度业绩（财年截至八月底），符合预期。

收入/毛利增至人民币3.935亿元/1.969亿元，同比增长61.5%/62.0%，主要是由于(i)四川学校的并表；(ii)广东华商学院和华商职业学院的内生增长。

21/22学年的学生人数达到70,700人（其中26,300人来自四川学校），同比增长14.4%。

华商学院和华商职业学院的学费同比增长3-10%。

展望未来，管理层维持22财年16.5亿元人民币收入和6亿元人民币净利的指引。

我们相信，增长将受到其学生人数（预计同比增长10%+）和华商学院和华商职业学院学费（预计同比增长约5%）的稳定增长的支持，以及新收购的广东华商技工学校将从2QFY22（2021年12月至2022年2月）开始并表，以及转换后免除的管理费将在FY22节省成本约3300万元人民币的，提高FY22毛利率400个基点。

预计22财年资本支出为4-5亿元人民币，并在23财年及以后逐渐收窄。

重申长仓，目标价为7.2港元我们看好该股票的中长期前景，这得益于(1)稳健的有机增长，(2)盈利能力改善和(3)职业教育板块的潜力。

我们基本维持收入预测，但下调估值倍数至10倍FY22P/E，目标价7.2港元，反映教育行业因政策风险担忧而较弱的市场情绪。

重申长仓。