新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-220215

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今日焦點:賽晶科技(580HK–HK$3.43)–會議記錄企業消息/報告簡評收入有望回升，同時IGBT業務亦可成增長點，但公司盈利能力仍未回復至20年水平賽晶科技是業內技術領先的電力電子器件供應商和系統集成商。

事件(a)-公司旗子公司與國內光伏知名企業签订框架採購協議，訂購用於光伏逆變器等產品的IGBTEDType模組(為公司自主技術的首個批量訂單)。

公司表示已向約40家客戶送樣測試，有信心未來可獲取更多訂單。

事件(b)我們與賽晶科技舉行了電話會議作業務更新。

主要重點-管理層預計公司的核心業務(輸配電佔整體收入的約62%，於上半年同比下跌32%)將可復甦，同時IGBT業務可成潛在增長動力。

而於22年，公司的收入料可回復至人民幣~12-13億元，而盈利則可達1億元人民幣。

(於20年的收入/盈利為人民幣12.15億/1.77億元)事實上，公司早前發出盈警，料淨利同比下降89%-94%至1,000-2,000萬元人民幣(1H21虧損1,096萬元人民幣)，主要由於輸配電行業訂單減少，(2)產品的毛利率出現下跌，(3)研發費用增加。

我們的觀點–受惠(1)核心業務的新訂單同比增長約20%至12億元人民幣，以及(2)IGBT業務貢獻增加(於21年第4季度開始交付，料於22年的收入貢獻可達人民幣8,000萬-9,000萬)，我們料公司22年的收入可明顯恢復。

市場預計2020-2025年間，中國的IGBT市場可有7%的複合年增長，而且IGBT產品廣泛應用於新能源、電動汽車等領域。

公司計劃每年建設1條生產線（目標共6條生產線），每條生產線有望帶動近1億元人民幣收入。

另外，由於(1)公司在行業內具競爭優勢，(2)行業的需求較大。

長遠來看，我們仍看好公司的IGBT業務。

管理層預計IGBT業務要等到22年後才能實現收支平衡(需要時間來提升和實現規模經濟)，芯片短缺將帶來不利影響，而研發支出和資本支出的增加會侵蝕盈利能力。

事實上，22E的預期盈利仍將低於FY20的水平。

股票交易價格為FY22E的56倍，高於~24.4倍的3年平均水平。

目前公司的估值一般。

(李錦明)。