新华汇富-汇富快讯-220204

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今日焦點:朝雲集團(6601HK–HK$2.36)–電話會議記錄企業消息/報告簡評寵物業務有望成長期增長點但關注其短線的盈利能力事件:我們與朝雲集團舉行了電話會議作業務更新。

公司的主營業務為於中國製造及買賣殺蟲驅蚊(市佔率~23%)、家居清潔、空氣護理、個人護理、寵物護理及其他產品。

主要重點–管理層預計22E的收入將同比增長15%(至人民幣20億元)，22E的盈利為2億元人民幣。

寵物護理業務有望成主要增長動力。

另外，管理層預計殺蟲驅蚊/家居清潔/個人護理等業務將有高個位數增長/15-20%/>20%的同比增長。

不過根據管理層表示，由於(1)經濟增長疲弱、(2)新冠疫情持續、(3)競爭加劇、(4)20基數較高等影響，2021年的業績將低於年初目標(同比增長3%，年初預期有兩位數增長)。

我們的觀點–公於22年預期可實現較高的增長，主因(1)21年的基數較低，(2)產品類組合改善。

我們亦料寵物護理收入可成長期增長點，不過短線的盈利能力則值得關注，主因(1)寵物護理業務處於擴張階段(貢獻及增長或不及預期)，(2)資本支出和相關成本可能會影響盈利能力(上半年的SG&A同比升56%)。

管理層預計21年的寵物護理收入約為8,000萬人民幣，而22年則增加至2億人民幣(1H21~2,600萬人民幣)。

我們對公司可實現其銷售目標亦較樂觀，主因(1)寵物食品的差異化(更高質素)，(2)開發更多新的寵物食品產品(更全面的品類)，(3)提升供應鏈能力(投資山東帥克寵物用品)，(4)渠道擴張(從在在線平台開始，並計劃擴展到線下渠道，包括自有的2C寵物零售店和領先的連鎖獸醫診所)。

另外，寵物護理的毛利率為62.7%，高於家居護理約43.6%和個人護理約41.8%，隨著寵物護理的貢獻加大，亦有利帶動毛利表現。

股票的交易價格約為15.7倍22年市盈率，(藍月亮(6993HK–HK$6.76HK)為23.2倍），估值不高，同時，公司的銷售和分銷費用對銷售佔比也低於藍月亮（~25%vs~39%）。

不過，股份的技術走勢一般(於多條平均線之下)，而且年內累計的跌幅亦近24%，同時，根據管理層表示，21年下半年公司可能錄得虧損，我們建議投資者於現水平宜先行觀望。

(李錦明)。