大有期货-月度分析报告：限电向下游传导，铜价上行存在阻力-210929

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（以下内容从大有期货《月度分析报告：限电向下游传导，铜价上行存在阻力》研报附件原文摘录）
　　宏观面，一方面是全球经济增长放缓，另一方面流动性趋紧，从美联储三季度的议息会议上一直传递鹰派信号，并且在9月议息会议上确认Taper的条件已经达到，美联储大概率会在11月左右进行Taper，铜作为金融属性最强的有色金属，在流动性趋紧时所面临的的下行压力将大于其它基本金属品种。 　　基本面，前期铜供应趋紧主要体现在铜矿方面，但根据ICSG统计数据，上半年全球铜矿产量达到1038万吨，较2019年同期增长4.8%，冶炼TC快速恢复至疫情前水平，铜矿供应逐渐趋于宽松。原料紧缺局面基本解决，目前供应端的问题主要在于环保督察及限电背景下炼厂产能受限上，但考虑目前硫酸等副产品价格高企，炼厂利润处于高位，不排除年底炼厂冲量可能。消费端，精废价差近期维持在千元附近，精废价差的缩窄在一定程度利好精铜消费，从库存表现来看，在国内消费的带动下海内外铜库存共同步入去库，降库主要体现在广东和江浙等加工厂密集区域，本月中下旬伴随限电范围的扩大，不少加工厂不得不被迫降低开工，华南地区现货较华东贴水，前期市场更多关注限电对于冶炼产能受限的影响，伴随限电的趋严，下游消费端也存在较大不确定性。整体来说，第四季度铜价在宏观面和基本面上均存在较大压力，铜价上行受阻，投资者可贴近70000元/吨逢高沽空。 　　风险提示：各央行货币政策及财政政策转变；台风及限电问题对精铜产出的影响。