渤海证券-LPR点评：稳增长政策频发，LPR调降-220120

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事件2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%（预期3.7%，前值3.8%），5年期以上LPR为4.6%（预期4.55%，前值4.65%）。

点评1.LPR形成机制贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。

在1月18日国新办举行的2021年金融统计数据新闻发布会上，中国人民银行副行长刘国强对LPR报价的影响因素也作出了说明，LPR是由报价行根据对最优质客户的实际贷款利率市场化报价形成的，资金成本、市场供求、风险溢价等因素都会影响LPR报价，还有公开市场操作利率、中期借贷便利利率，以及存款利率监管等，对资金的成本也会产生影响。

1月17日央行推动1年期中期借贷便利（MLF）和7天期公开市场逆回购操作利率均下降10bp。

本次的LPR利率下调，基本符合预期。

2.历次下调LPR的原因2019年8月LPR改革以来，我们统计出了LPR共计发生过6次调整，分为3个阶段：（1）LPR改革之初引导贷款利率下行，2019年9月20日，1年期LPR由4.25%下调到4.20%（下调5bp）。

2019年11月20日，1年期LPR由4.20%下调到4.15%（下调5bp）；5年期LPR由4.85%下调到4.80%（下调5bp）。

（2）为了修复疫情对经济的负面冲击，2020年2月20日，1年期LPR由4.15%下调到4.05%（下调10bp）；5年期LPR由4.80%下调到4.75%（下调5bp）。

2020年4月20日，1年期LPR由4.05%下调到3.85%（下调20bp）；5年期LPR由4.75%下调到4.65%（下调10bp）。

（3）国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，2021年12月20日，1年期LPR由3.85%下调到3.80%（下调5bp）。

2022年1月20日，1年期LPR由3.80%下调到3.70%（下调10bp）；5年期LPR由4.65%下调到4.60%（下调5bp）3.本次下调LPR的作用（1）在经济稳增长的背景下，“OMO—MLF—LPR—贷款利率”，这一链条的全面传导，有利于最大程度的刺激信贷投放，激发企业贷款需求的提升。

（2）本次5年期LPR下调5bp，略低于我们的预期，我们认为，这一方面体现了国家对“房住不炒”的定力，另一方面也能够降低购房者的购房成本，或带动房地产销售额的回暖。

风险提示疫情发展超预期、经济和政策超预期、海外不确定性风险等。