新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220119

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今日焦點:永達（3669HK-HK$9.97）：盈喜符合預期，維持中性報告簡評-永達發布FY21盈利預喜，淨利潤增長不低於50%-供應鏈恢復後新車銷售利潤率預計將下降-暫時維持中性評級，直到我們可以獲得關於2022年一季度的更多信息FY21盈利符合預期，同比增長50%+：永達（3669HK-HK$9.97）公佈FY21盈利預喜，預計FY21淨利潤同比增長不低於50%，符合我們的估計和市場一致預期，我們預計FY21淨利潤至少為24億元人民幣。

永達認為，強勁的盈利是由於：1）新車銷量增加和毛利率改善；2）售後服務收入快速增長；3）二手車業務快速增長。

我們認為主要原因是由於汽車供應鏈波動導致新車銷售利潤率上升，淨利率從FY20的2.4%上升0.8%至FY21的3.2%。

下調淨利潤率預測：從長遠來看，永達新車銷售的利潤率將回落至“正常”水平。

此外，根據管理層的說法，寶馬已經削減了ICEV和PHEV的補貼，這將對經銷商的利潤產生負面影響。

因此，我們下調了寶馬品牌新車銷售的毛利率。

隨著中國汽車市場的複蘇，我們預計FY22/FY23E淨利潤將增長18/17%至人民幣29/34億元，收入將同比增長28/13%。

然而，寶馬品牌商務政策變化後的情緒可能需要一段時間才能被市場吸收，因此我們目前對該股票保持中性。

下行風險：1）中國燃油車需求弱於預期；2）經銷網絡擴張慢於預期；3）經銷商之間的價格競爭超出預期；4）汽車製造商在中國開始採用直銷模式。

（崔喻盛）。