新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220113

《新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220113（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220113（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

今日焦點:雍禾醫療(2279HK–HK$13.06)：毛髮醫療巨大市場下的高速增長企業消息/報告簡評中國植發養發的龍頭永公司背景：雍禾醫療(2279HK–HK$13.06)是中國領先的毛髮醫療服務公司，專注於植發、頭髮養固和常規頭髮修復等。

20財年的市場份額為10.5%（比第二名高4.1個百分點）。

其中，植發/醫用護髮市場佔有率11%/5%，均排名第一。

我們參加了投資者會議獲取業務的更新。

要點：公司未來三年開店計畫100家。

今年已經啟動的有十幾家,目前全國有54家點。

計畫一線城市開2-3家，同時向低線城市佈局。

每家店從選址到開店大概8個月，13個月實現盈虧平衡。

通過技術賦能提高效率。

（1）通過“毛管家”跟蹤資料和指標，提高有效性。

(2)通過毛囊檢測儀實現數位化管理，降低人工成本。

巨大的市場需求驅動快速增長。

植發目前滲透率僅為0.2%，10年市場規模將增長5-6倍。

根據Frost&Sullivan的資料，預計毛髮移植市場規模為13.4/756億，增長5-6倍（中國2020-2025年5年複合年增長率將達到23%）。

而頭髮養固的滲透率僅為1.0%。

根據弗若斯特沙利文的資料，市場規模預計在10年內增長10倍（中國2020-2025年的5年複合年增長率將達到30%）。

我們對21-23年植發和頭髮養固的收入預測分別為增長21.00%/22.00%/23.00%至17.07/20.85/25.64億元人民幣和增長145.21%/67.20%/41.75%至5.23/8.74/12.39億元人民幣。

2023年淨利潤率有望提升至8.5%。

2021年上半年毛利率/淨利率分別為73.6%/3.8%，主要是由於頭髮養固的量價齊升。

我們相信隨著高效管理和品牌提升，銷售費用將進一步降低。

我們預計21E/22E/23E的淨利潤率將改善至5.0%/7.2%/8.5%。

觀點：我們預計公司收入為22.44/29.75/38.19億元人民幣，21E-23E的3年CAGR為32.57%。

我們相信公司將在2022年實現可觀增長並在長期內跑贏大盤，基於其更有能力憑藉其高品質的產品和有效的管理獲得更多的市場份額。

然而，目前股票交易於26.67x22Epe（醫思醫療/朝聚眼科為21.46x/16.34x22Epe）。

由於近期市場情緒依舊疲軟及市場對加息預期持續升溫，我們認為調整尚未結束。

我們建議投資者等待更好的買點。

（王玨）。