新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220103

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今日焦點:愛康醫療（1789HK–HK$6.6）–電話會議紀要小鵬(9868HK-HK$186.3)、理想(2015HK-HK$122.7)在2021年第四季度交付了41,751和35,221輛電動汽車，大超出預期企業消息/報告簡評21財年業績疲弱，22財年踏入復蘇會議要點：-管理層指引21財年全年業績偏弱（同比下降約20%），歸因於是1）由於帶量採購的影響，分銷商在1H21去庫存和減少採購；2）管理層預計2H21減記約1億元人民幣（給經銷商的退款/補償）-受益於帶量採購帶來的銷量增長（22財年銷售目標：20萬套），預計22財年收入將逐步復甦。

然而，由於平均售價較低但物流和輔助服務的成本不變，毛利率將面臨壓力（從約70%降至50-55%）。

-展望未來，管理層指引2022-2025年收入複合年增長率為30%，2025年淨利率達到20%。

其非帶量採購產品，如復修、定製的關節耗材，將是另一個增長驅動力，佔2025年收入的50%（20財年：30%）。

我們的評論：儘管帶量採購保證了大批量的銷售（公司贏得了11萬套，佔總提交量的約20%），但單價的大幅下降（下降約82%）仍然損害了盈利能力。

我們有信心愛康醫療將在22財年穩步復蘇並長期跑贏同業，因為它更有能力在帶量採購之後獲得更多市場份額，並且其高質量和獨家產品使其更具優勢。

然而，21財年是較為失望的一年。

自帶量採購以來，市場情緒一直疲軟，較2021年9月下降了約40%。

該股票的交易價格為22財年市盈率為19倍。

我們認為市場只是部分消化了負面因素，因此投資者現在應該避開該股票。

（戴怡寧）。