新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-211228

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今日焦點:ASM(522HK–HK$83)–電話會議記錄企業消息/報告簡評先進封裝、汽車業務將是長期的增長點，但市場仍關注新增訂單回落情況主要重點:管理層預計今年第四季及21年全年收入可達7.2億-7.7億美元及28億美元(同比增長46%)，有望創下歷史新高，但今年第買四季的新增訂單將錄得環比下跌，主要受高基數和季節性影響。

管理層認為2020-2022年(目前週期)的銷售額可顯著高於前一個週期(2017-2019年)，主要是由於(1)先進封裝和汽車業務將可有高速增長，(2)終端市場需求復蘇。

管理層預計在21財年至25財年期間，半導體器件總數的複合年增長率為7.2%(至1.4萬億件)，長期而言，公司將可受較細的週期性影響，增長更為結構性。

我們的觀點–截至今年9月底，公司的未完成訂單總額約14.1億美元(同比+67%)，新增訂單為27億美元(同比增長80.3%)，我們認為公司可以實現其21年的銷售目標，同時在經歷一段短時間的下行週期後，於2023年可望恢復較高增長。

先進封裝、汽車業務和先進顯示屏(小型及微型LED)將是增長動力。

市場料先進封裝的市場規模於21-26年間有約11%的複合年增長率，而汽車的市場規模於期內則有9%的復合年增長率。

事實上，公司從18年上半年至今年上半年於先進封裝業務的收入約為10億美元，而今年上半年的新增訂單則同比升80%。

我們預計先進封裝、汽車業務和先進顯示屏的收入於20-22年之間的年復合年增長率約為30%/20%/30%。

目前投資者關注(1)下行週期(經過近年積極擴張)，(2)客戶需求放緩(新增訂連續兩個季度下降)，(3)半導體供應鏈仍於瓶頸，以及(4)新冠疲情反覆。

然而，我們看到5G、汽車電動及電子化、人工智能和高性能計算等的長期增長潛力。

我們預計21年公司的收入/盈利為28億美元/3.4億美元，股票交易價格為12.9倍FY21E及14.5倍FY22E市盈率，低於25.8倍的3年平均值，估值合理。

股價由今年1月的高位累跌近36%，我們認為疲弱表現已反映負面因素，但尚未反映正面催化劑，我們建議長期投資者可積累這家公司。

(李錦明)。