华西证券-【华西固收研究】利率微研|一：降准后资金价格为何不降反升？-211223

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问题概述：回顾2021年，央行共进行过两次降准操作，分别为7月15日与12月15日。

然而两次降准后，短端利率走势均未出现明显下行。

7月9日央行宣布降准后，DR007并未出现明显下行，DR007在2.14%到2.17%区间小幅震荡，而在7月15日降准落地后，DR007并未出现明显下行，相反在月末时价格出现小幅上涨，升至2.4%附近。

在12月6日央行宣布降准后DR007也出现小幅上行，12月6日DR007加权值为2.18%，月中降准当日为2.40%，上行幅度22BP。

其次，通过回溯近5年历次降息降准后短端利率变化，我们发现全面降准并非资金价格出现明显下行的充要条件，甚至在2015年3月初央行降息25BP后资金价格却出现小幅回升。

本篇将对降息降准后资金价格为何不降反增进行归因分析。