中融汇信期货-软商品周报：销售不抵累库郑糖盘整，消费淡季引发棉价疲弱-191223

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　　白糖
　　供给：ISO预估2019/20榨季全球糖产量缺口从此前的476万吨上调至612万吨。印度糖协预估，糖产量从2820万吨下调至2685万吨。泰国上榨季榨蔗量1.31亿吨，今年预估最低在1亿吨。泰国政府已批准2019/20榨季初始，甘蔗收购价为750泰铢/吨。国内柳州最新现货价格为5660元。最新的进口糖利润为2118元，同比上涨286元。
　　外盘：出口大国巴西此前由于国内乙醇价格优于糖价，以至于不断提升制醇比。现在随着国际原糖价格走高，开始推动原糖入榨量，巴西圣保罗入榨量折算成制糖比为3968吨，环比增加5.06%，巴西中南部折算制糖比6767吨，环比增加5.34%。其次巴西糖厂利用纽约期货对冲了548万吨糖。相当于2020-21年度预计出口量的28%。然而此前两年的供应过剩导致的库存大量堆积致使各国都在寻找一个合适的点位出手，导致了原糖价格下跌；
　　库销：截止11月全国食糖新增工业库存为70.41万吨，环比增加44.16万吨，同比增加73.6% 11月销糖率44.67%，环比增长23%。销糖率增长远低于库存增长量。基差不断走高，最新基差为252元，继续延续贴水态势；
　　总结：全球食糖供应缺口的大背景下，外强内弱格局显现。全球减产，国际糖价上涨，进口成本提高，支撑边际也相应提升。国内由于短期供应增加，糖价回落。但由于今年过年备货要早于往年，若销糖率提升，糖价也会因此上升，目前还是维持震荡盘整。
　　策略观点
　　新榨季开启，销售不抵库存增加，将对糖价形成压制，震荡整理。
　　风险提示
　　1)销糖率低于预期；