渤海证券-央行1月6日降准0.5个百分点事件点评：全年的支持期许，置信的先行指标-200102

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　　1.事件摘要
　　2020年1月1日，央行公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
　　央行表示，将继续实施稳健的货币政策，取向没有改变。保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　央行表示，此次降准是全面降准，直接支持实体经济。体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本。
　　央行表示，金融机构要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业。
　　2.事件点评
　　（1）此次1月降准有其经济背景
　　制造业PMI重回扩张，但中小企业和市场信心需要进一步支持。2019年12月我国制造业PMI报50.2%，从10月的49.3%年内低点连续两月反弹，总体势头良好。但分项PMI中，小型企业PMI、产成品库存PMI和原材料库存PMI分别跌至47.2%、45.6%和47.2%，显示中小企业和市场信心不足，需要进一步支持。
　　 （2）此次1月降准有其政策背景
　　明确支持小微企业与民营经济，降低实体成本。12月23日，国务院总理李克强在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。李克强总理强调，要推进改革创新，激活力解难题，保持经济运行在合理区间，保障和改善民生，推动高质量发展。李克强总理此次表态，与近期中央经济工作会议和央行四季度货币政策会议皆传达了支持小微企业、民营企业和保持经济稳定增长的明确信息。
　　（3）历史上的1月降准及对利率市场的影响
　　本次1月降准是2002年以来我国历史上的第六次一月存款准备金调整、第二次一月份降准、第一次连续两年一月降准。前五次一月存准调整分别是2007年、2008年、2010年、2011年和2019年，其中2019年前的四次是升准，2019年是降准。全部前五次中，全年年末存款准备金率变动方向皆与年初第一次调整方向同向，除次贷危机期间有少数指标异动外，全年维度上LPR、Shibor、Dr007、10Y国债收益率等关键利率指标走势整体上皆与1月调整方向同向。
　　 （4）观点总结
　　此次央行降准为2002年以来我国第六次一月存准调整、第二次一月降准、第一次连续两年一月降准。从经济和政策面看，此次降准是央行支持小微企业和实体经济的坚定举措，是央行向市场传达的坚定信心。从市场和统计面看，此次降准是全年LPR、Shibor、Dr007、10Y国债收益率等各类市场利率同步降低的较高置信先行指标。
　　3.风险提示
　　改革落地进度不及预期；经济数据超预期；全球不确定性风险等。