兴业证券-晨会纪要-200103

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　　【宁沪高速(600377),审慎增持,维持】宁沪高速：穿越牛熊的绝对收益标的
　　宁沪高速股价上涨复盘：高分红、业绩增长推动股价上涨。2008年末-2018年末，宁沪高速年收益率12%，年超额收益率5%，领跑公路板块。10年复权后累计涨幅205%，其中100%来自于业绩增长，68%来自于分红，57%来自分红再投资收益，-20%受估值降低影响。
　　区位优势好，公路主业增长稳健。公司90%的利润来自高速公路板块，参控股项目均位于长三角核心地区，路产质量优秀，内生增速有保障。2018年实现营业收入99.7亿元，同比增长5.43%；归母净利润43.77亿元，同比增长22%。过去5年公司通行费收入复合增速6.9%，净利润复合增速达10%。
　　公司治理优秀，多元业务审慎开展、收益稳健：公司配套业务增长在望、地产储量充沛、金融收益可观，将持续为公司贡献业绩。总体看公司治理优秀，多元发展审慎稳健：从投资占比上看，多元投资占比仅为总资本开支的20%；投资方向较为稳健，金融、地产均属于较为稳健的行业，与高速公路稳健回报的属性一致；从投资回报看，公司历史多元化投资均取得了稳健回报。
　　一二线城市二手房新房12月房价租金报告：
　　12月一二线城市整体销售较好，未来可能持续验证我们大周期持续向上逻辑。中短期地产持续充当稳经济角色，政策持续边际改善，持续看好地产核心资产表现。
　　2020年1月1日央行公告下调存款准备金0.5个百分点，释放流动性大约8000亿，持续利好居民购房杠杆。目前居民购房杠杆的约束在资金供给端，需求不是瓶颈。仅从按揭角度比较，美国1992-2006年每年新增总贷款中新增按揭占比平均63%，中国2015-2018年过去四年平均为28%（不考虑本金偿还）
　　一线城市：深圳普通房标准放宽后楼市活跃，上海全年相对较强，北京前高后低相对较弱12月企稳。一线城市二手房+新房成交套数合计值今年以来累计同比+19%（前值+18%），12月同比+29%（前值+24%），环比+15%（前值+11%）。二手房成交套数，今年以来累计同比+20%，12月同比+37%，环比+11%。新房成交套数，今年以来累计同比+18%，12月同比+17%，环比+34%。