新华汇富-汇富快讯-200103

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　　金蝶H（268 HK C HK$7.91）hC下游需求^弱，M一步改善a品M合
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　　金蝶H（268 HK C HK$7.91 C短}C目r=HK$6.40）hC下游需求^弱，M一步改善a品M合
　　金蝶2019年下半年χ写笮涂舭l蚜EASCloud。根荆@是一^渡性a品，用砦鹘yEAS客暨w移到a品。c金蝶星空和n穹不同的是，EASCloud的技g架不是原生的。@更像是在鹘y的客舳-服掌骷的EAS上添加一些基於技g的特性，K改按年收服召M。
　　收入估在2019/2020年同比增L_53%/55%，但基於鹘yERPI盏倪w移，後者我A2019/2020年按年持平/下跌10%。
　　管理又敢2020年收入的60%碜造峨服眨ū任的Ay高7百分c），可能因i）加快鹘yERP客暨w移到端；ii）ζ渌服展在的兼闶召珉之家等。
　　金蝶星空展示了它在中小企客糁械氖g迎度，2016-19年}合增L率_64%。金蝶n穹和EASCloud面R全球ERPIд呷SAP和Oracle的龇杂写C明。
　　估值C金蝶通^w移鹘yERP客簦Ｍ快提升I帐杖搿５俏^弱的下游需求保持慎，因整w收入增速H百分之十。金蝶目前交易於53倍2020年市盈率和6.2倍2020年市N率（微盟/SAP/Oracle：3.4/5.3/4.9倍2020年市N率）。我重申短}u，S持目r6.40港，基於2020年5倍市N率。（卓非）