中融汇信期货-有色产业周报：供给支撑减弱、有色偏弱-200106

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　　电解铜：降准落地、价格高位偏强震荡。
　　1）宏观：央行公告2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，全面降准，释放长期资金约8000多亿元预期兑现。12月份中国PMI 50.2，连续两月高于荣枯线。
　　2）供应：据SMM：11月电解铜产量为79.88万吨，环比+2.02%，同比+7.07%；废铜：2020Q1批文量27万吨，含铜量约20万吨，一季度的废铜进口批文缩减不大；12月26号铜原料小组举行季度会谈，释放减产预期但并未最终形成一致性减产结果，短期向上驱动衰减。
　　3）需求：需求边际改善：11月地产竣工累计同比-4.5%持续大幅改善，汽车消费预计持续温和好转，但空调及电力投资仍疲弱；
　　4）库存：截止12.27号保税区库存22.15万吨、SHFE库存123647吨周度减少5422吨、LME147350吨；
　　5）基差：升水铜较1月合约升水35元/吨、湿法铜贴30元/吨、升水湿法价差65元/吨低位；当月-次月贴水100元/吨。
　　电解铝:铝锭累库出现，远期价格转弱。
　　逻辑：当前，利润相对偏高，炼厂复产及新增相继推进，供给实质增加只是时间问题，且随着时间推移压力陡峭化。当前，现货供应偏紧与远期供应压力加大博弈剧烈。近月受可交割货源紧张价格维持强势，远期合约在供需转弱预期下开始走弱。
　　1）成本端：受新增及海外供给压力，氧化铝价格缓慢回落，截止1.2山西氧化铝回落至2450元/吨；
　　2）供给：利润相对偏高，新增及复产压力边际增加，预计实际压力将在12月份部分体现，再度后移；
　　3）需求：终端地产竣工及汽车有望温和带动需求好转，但高沪伦比值下出口拖累仍存，整体改善有限；
　　4）基差：沪铝较1月合约升160元/吨；当月-次月升水355元/吨，可交割货源偏紧及远期供给压力预期强化致曲线back扩大化。
　　风险提示
　　1）供给增速超预期。