兴业证券-晨会纪要-200108

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　　今日重点推荐
　　【TCL集团(000100),审慎增持,维持】【兴证电子】TCL集团(000100)：LCD报价反转，TCL集团为韩系对手退出的主要受益者
　　韩商陆续退出LCD市场，TCL为主要受益者。韩国面板业者因LCD面板生产成本竞争力不如国内厂商，两大龙头厂商持续关厂，TCL持续投入11代线的产能，强化大尺寸的成本竞争力，加上与三星同样采用HVA技术，预计将是接收来自韩系对手市场份额的主要受益者。近期面板供需有所好转，预计一季度面板报价有望上涨，将有效提升公司获利情况。看好2021年起LCD无新增产能投入，于TV尺寸持续放大的趋势下，面板供需将于2021年进入结构性改善，配合TCL的T7大尺寸产能开出，将迎来新的增长机会。
　　中小尺寸面板著重创新技术，具技术领先优势。公司小尺寸以追求质的提升优先于量的增长，持续推出高阶产品。LTPS朝电竞、车载等高端发展，OLED朝超窄边框、屏下摄像头、折叠等规格做差异化。T4产能目前已陆续投产，将为小尺寸业务成长的主要推力。
　　FR4具备价格弹性，高频高速打开覆铜板成长空间
　　与市场不同的观点：1）5G带动高频CCL率先放量，但更大增量来自数据中心高速化驱动的高速CCL，规模数倍于高频市场；2）高速CCL对FR4产能挤压，叠加上游原材料景气复苏，FR4价格和盈利均有望回升。
　　精细化管理和技术积淀构筑CCL行业竞争壁垒，集中度较高。刚性CCL市场规模约124亿美金，高频、高速CCL是增长的主要动力。行业壁垒在于精细化管理能力，高频、高速产品则更注重原材料配方、工艺流程中Know-how的积累。整体格局较为集中，高端产品国产替代空间广阔。
　　受益5G基建和ADAS渗透率提升，高频CCL率先放量。5G基建进入高峰期，我们测算建设周期有望拉动100亿以上高频CCL需求。随着ADAS渗透率提升，毫米波雷达出货量快速增长，也将持续带动高频CCL用量。
　　数据中心主板升级叠加需求回暖，高速CCL市场迎爆发。北美云巨头Capex恢复增长，以及Intel新一代CPU发布，服务器需求有望回暖。同时，新CPU支持的PCIe接口升级至4.0，主板CCL等级需提升至LowLoss，以及交换机、路由器高速化带动板材进一步升级，高速CCL市场迎爆发，我们测算未来IDC高速CCL年增量需求200亿以上，成长空间4-5倍。