世纪证券-信用债市场定期研究：民营企业信用债融资品种间分化明显-200114

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　　核心观点：
　　1) 2019年信用债市场发行与净融资规模双升。全年市场共发行信用债11.68万亿，环比增长25%，净融资规模3.63万亿，环比增长35%。
　　2)国有企业信用债发行融资规模增长较快。2019年国企共发行信用债9.48万亿，净融资3.17万亿，分别增长了32%和49%。
　　3)民营企业信用债发行融资规模微升。2019年民企发行信用债1.04万亿，较去年增加200亿，净融资418.8亿，由负转正。
　　4) ABS、可转债等小品种债券成为民营企业获取净融资的主要渠道。民企2019年发行ABS 5268亿，净融资2312亿；可转债846亿，净融资842亿；可交债320亿，净融资114亿。
　　5)民营企业传统信用债品种发行融资双萎缩。2019年民企发行债务融资工具2112亿，净融资-1137亿，分别环比下降1121亿和369亿；公司债1826亿，净融资-1655亿，分别环比收缩467亿和1453亿。
　　6)一级市场：信用债发行上升，带动净融资规模升高。本周信用债发行了2014亿，净融资1364亿。
　　7)二级市场：本周各信用债品种收益率整体继续下行，且短端下行幅度仍大于长端。信用利差整体扩大，但3年期品种利差收窄。
　　8)信用事件：“15华联债”列入债券评级观察名单。
　　9)风险提示：货币政策调控超预期