世纪证券-信用债市场定期研究：2019信用债市场违约率统计测算-200120

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　　核心观点：
　　1) 2019信用债违约量创新高。全年187只债券违约，规模1447亿元，比2018年的1210亿增加了234亿。
　　2)信用债市场整体违约率仍小于银行不良率和国际水平。2019年以规模口径计算的我国信用债市场违约率为0.6%，以发债主体为口径计算的违约率为0.9%。而我国目前银行业的不良率为1.99%左右，境外信用债违约率，据穆迪统计，按金额计算其评级样本的年平均违约率为1.1%，按企业主体统计的年平均违约率为1.2%。
　　3)信用债券种间的违约率差异较大。以债券规模为统计口径，2019年公司债的违约率最高，达1.24%，其次为私募债有1.21%，企业债的违约率最小，仅为0.03%，中票与（超）短融的违约率分别是0.87%、0.72%。
　　4)一级市场：信用债发行规模与净融资规模继续上升。本周一级市场共发行信用债321只，总发行规模3660.88亿，净融资2562.40亿。公司债与中票净融资规模上升，企业债萎缩。银行间交易商协会发布的发行指导利率整体下行，长端下行幅度大于短端。
　　5)二级市场：收益率继续下行，信用利差整体收窄。两市场信用债合计总成交4958.80亿元。信用债各个品种的收益率整体继续下行，信用利差整体收窄。
　　6)信用事件：富宇化工被列入信用观察名单；“18皖经建MTN001”未按时兑付利息；“16西王01”“15康美债”面临兑付风险。
　　7)风险提示：货币政策调控超预期