渤海证券-信用债周报：国家级经开区评选落地，部分区域具备挖掘价值-200122

《渤海证券-信用债周报：国家级经开区评选落地，部分区域具备挖掘价值-200122（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-信用债周报：国家级经开区评选落地，部分区域具备挖掘价值-200122（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　一级市场：信用债周度净融资额上升，发行利率基本稳定1月14日至1月20日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行347只，发行金额3,921.20亿元，周环比上升52.86%。信用债净融资额1915.11亿元，周环比增加907.61亿元。
　　交易商协会公布的发行指导利率基本稳定。1年期品种利率变化幅度为0BP至1BP，3年期品种利率变化幅度为0BP至1BP，5年期各品种利率变化幅度为-1BP至1BP，7年期各品种利率变化幅度为-1BP至1BP。
　　二级市场：市场成交量下降，短久期品种信用利差走阔
　　1月14日至1月20日，信用债合计成交4,958.80亿元，周环比下降9.67%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交298.74亿元、114.35亿元、2,071.98亿元、2,077.97亿元、395.76亿元，企业债、中期票据和短融成交量较前周有所上升，公司债和定向工具较前周有所下降。
　　信用利差方面，中短融、企业债和城投债短久期信用利差走阔。期限利差方面，中短融、企业债和城投债期限利差有升有降。评级利差方面，中短融、企业债和城投债低评级品种评级利差缩窄，高评级品种评级利差走阔。
　　信用评级调整统计
　　1月14日至1月20日，共有4家公司评级（展望）进行调整，数量较前周增加3家，其中3家为评级（展望）下调企业，1家为评级（展望）上调企业。西藏金融租赁有限公司由AA+/稳定下调至AA/负面。康美药业股份有限公司由BBB下调至B。吉林省交通投资集团有限公司由AA下调至AA-。盐城东方投资开发集团有限公司由AA/稳定上调至AA+/稳定。
　　违约债券跟踪统计
　　本周共有一家信用主体发生违约，为安徽省外经建设(集团)有限公司。发生违约的债券为“18皖经建MTN001”。
　　投资建议
　　本周央行开展10500亿元逆回购操作，投放3000亿元MLF，发行60亿元央票，有60亿元央票到期，净投放13500亿元。央行“MLF+逆回购”双管齐下，央行出手维护流动性，预计春节前央行仍将持续开展逆回购操作增加春节前流动性支持。资金面方面，央行公开市场大额投放，银行间资金市场资金偏紧格局有所缓解，各期限利率全线下行。
　　本周，商务部召开2019年国家级经开区综合发展水平考核评价结果发布会，对国家级经开区进行了综合评价和排名，并公布了排名前30、后20的名单。苏州工业园区、广州经开区和天津经开区综合排名前三，其中苏州经开区蝉联第一；宾西经开区、阿拉尔经开区等排名位列后20名；酒泉经开区连续两年排名倒数5名中，被宣布退出国家级经开区。国家级经开区由商务部直属管理，目前共有219家，国家级经开区具有良好的招商引资和税收政策，在对外开放方面起到重要作用。国家级经开区的城投平台，大多承担园区内的基础设施建设、道路施工、园林绿化以及招商引资等，并由园区管委会控股，管委会对其支持力度较大。此类平台由于行政级别较低，评级多集中在AA，所以存在一定信用挖掘的空间。建议关注我们信用债2020年报的观点，可对排名前列的国家级经开区、高新区、保税区等园区级平台进行信用挖掘。对于综合实力排名靠后的园区平台，建议谨慎关注。部分国家级经开区的平台名单见附件。
　　本周中短融、企业债和城投债短久期品种信用利差走阔。3Y-1Y中短融和企业债期限利差分位分别上升至51.30%和50.40%。中短融、企业债和城投债5Y-3Y和7Y-3Y品种期限利差均位于高位。中短融和企业债低评级品种评级利差缩窄，高评级品种评级利差走阔。中短融、企业债和城投债AA+和AA品种评级利差处于历史低位。建议投资者关注政策落地效果，对于产业债采取“高评级短久期”策略，对于城投债可适当下沉评级。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，宽信用传导不畅，企业再融资能力大幅下降等。