新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-211019

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今日焦點:舜宇光學（2382HK–HK$202.2–中性–目標價=HK$212.0）：由於晶片緊縮，蘋果將削減iPhone13的產量。

舜宇光學9月出貨量仍然疲弱，中性。

企業消息/報告簡評舜宇光學（2382HK–HK$202.2–中性–目標價=HK$212.0）：由於晶片緊縮，蘋果將削減iPhone13的產量。

舜宇光學9月出貨量仍然疲弱，中性。

我們的觀點9月手機鏡頭出貨量不及預期，年初至今出貨量大大低於全年指引。

9月手機鏡頭出貨量錄得132,61百萬台，環比增長5.80%/同比下跌20.80%。

年初至今手機鏡頭出貨量錄得1,079百萬台，同比下跌2.87%，占我們2021年預測的58.55%，大大低於全年5-10%的增長指引。

出貨量疲弱主要是由於智慧手機的需求恢復緩慢以及安卓的份額流失。

鑒於蘋果可能將其2021年的iPhone13生產目標削減1,000萬部，我們認為該負面增長將在10月持續，但可能會在11月至12月重拾增勢。

我們預計2021年出貨量增長2%，由於需求減少導致平均售價下降，我們預計2021年下半年利潤率收窄1%至39.8%。

9月攝像頭模組出貨量錄得53,70百萬件，環比下降3.00%環比/同比下降8.90%。

年初至今出貨量達到525百萬輛，同比增長18.58%，略低於全年指引的20-25%，占我們2021年預測的71.14%。

負增長主要是由於2020年基數高及受晶片短缺影響。

展望未來，鑒於三星的份額增長，我們預計2021年的出貨量將維持增長25%（三星客戶對收入的貢獻將從2021年的約10%增加到2023年的20%）。

此外，到2021年，攝像頭模組的利潤率將穩定在13.6%。

9月車載鏡頭出貨量錄得5萬件，環比下跌8.30%環比/同比下跌21.40%。

年初至今車載鏡頭的出貨量達到52.90百萬件，同比增長42.84%，占我們2021年預測的75.44%，高于全年30-35%的指導。

我們預計在汽車銷售加速的推動下，2021年將實現35%最高指導的出貨量增長和40+%的利潤率（汽車晶片短缺逐漸緩解）。

此外，我們認為ADAS使用的感測器/攝像頭數量的增加將成為長期增長引擎。

交易於32倍FY22E市盈率交易，中性–我們對21E至23E的每股盈利預測為6.01/6.39/6.55港元，對應7.6%的FY21-23E複合年增長率。

我們的目標價為212港元，相當於22財年的34倍市盈率。

該股目前以32倍FY22E市盈率交易，短期內上漲空間不大。

儘管該股將在2021年下半年業績面臨壓力，但我們仍然看好公司在ADAS和AR領域的長期潛力。

我們建議投資者應在當前位置保持謹慎。

（王玨）。