华泰证券-转债策略周报：节后疫情无情，转债关注点转向-200202

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　　核心观点
　　在本期专题中，我们基于历史经验和逻辑推演，分析了疫情对股市与转债造成的冲击。股市方面，指数在节后首个交易日出现大幅低开或不可避免。但疫情毕竟是中短期事件，对股市的中长期逻辑影响有限。经验上看，新增确诊病例、新增疑似病例低于治愈病例往往是较好的见底信号。转债方面，股指开市下跌过程中，除非正股跌停品种，转债大概率被动抬升。节前关注点是高价转债止盈并更重视绝对价位，节后市场或一步到位，关注点转为寻找重新上车、优质品种错杀机会，以及把握疫情相关品种的交易机会。
　　本期专题：疫情下的股市和转债
　　我们基于历史经验和逻辑推演，分析了疫情对股市板块的具体影响：第一、受益板块。包括直接受益的医药、环保、化工、疫区建设以及线上经济等；第二、受冲击板块，一是已造成实质性影响且不易挽回，如餐饮、电影以及旅游等，二是短期受损但不影响中长期趋势的板块，如汽车，三是可能遭受普遍打击的板块，例如湖北与武汉的地域概念股等；第三、偏中性板块，如新能源、科技等。而我们认为后续还需关注以下关键信息：1、确诊人数在正月十五之前是否能够得到控制；2、关注新增确诊病例与治愈病例数目变化；3、隔离医院的建成投入使用；4、疫苗研发成功时间。
　　股市研判
　　对于股市，我们的判断是：1、本次疫情在春节假期发酵，因此股指在节后第一个交易日出现大幅低开或不可避免；2、疫情目前处于扩散到爆发阶段，大概率节后迅速反应利空，除非出现悲观情景引发市场的二次恐慌；3、疫情毕竟是中短期事件，对股市的中长期逻辑影响有限。恐慌阶段从中长期看往往会是低吸机会，新增确诊病例、新增疑似病例低于治愈病例往往是较好的见底信号。此外，从SARS疫情经验来看，类似小汤山等隔离医院建成，将大大缓解疫情的扩散速度与恐慌情绪。当然，长期逻辑不破，股指年线等仍有一定支撑作用。
　　转债研判
　　我们春节前两周已经建议“小盘、高价转债逐步止盈，保留流动性好品种进行趋势交易（持赢止损），重视绝对价位，小心长假效应的同时也防范股市风险”。但本次疫情冲击还是超出我们之前预判，股指开盘调整难以避免，转债只要有持仓都难于幸免。除非正股跌停品种，转债估值预计被动拉升。除非高仓位投资者，节后砍仓的意义很可能已经有限。关注点在于调整后何时再现上车机会，对此前的踏空者，珍惜“恐慌”机会，关注优质个券错杀机会，期待整体性价比的回升，同时交易疫情相关品种。
　　一级跟踪
　　节前一周共有3个转债预案公布，分别是洪城水业（20.0亿）、金麒麟（4.6亿）和嘉化能源（18.0亿）；通过股东大会的有2家，分别是美锦能源（32.0亿）和城地股份（12.0亿）；无预案通过发审委；而拿到证监会批文的则有3家，分别是三祥新材（2.0亿）、本钢板材（68.0亿）和永高股份（7.0亿）。
　　风险提示：个股业绩不达预期；新冠疫情变化超预期；再融资政策变化。