华泰证券-转债策略周报：总有一些“没想到”-200209

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　　核心观点
　　在本期专题中，我们讨论了疫情冲击下的三个“没想到”。股市方面，疫情仍处于复杂阶段，经过上周的大幅低开而后反弹，股指难免会有反复，本周关注点仍在于疫情和复工等信息冲击。疫情是中短期现象加上政策呵护，时间仍是权益的朋友。本周建议关注重新上车、优质个券错杀和交易性机会。上周转债估值不出意料抬升，结合股市判断，操作难度增大，类期权价值难以发挥作用，转为结构微调。好在转债择券空间仍足，建议再次关注个券与结构性机会，继续布局高景气度行业品种和绩优品种，兑现纯粹疫情概念品种，规避高价+高估值与商誉业绩爆雷品种。
　　本期专题：疫情冲击下的三个“没想到”
　　上周股指受到新冠疫情冲击而大幅低开。但随后市场强势反弹，截至周五已收复大部分失地，尤其是创业板表现强劲。在此过程中，至少有三个“没想到”。首先，股市低开幅度超预期。我们认为源于春节期间悲观情绪的渲染、基金当日遭遇赎回以及量化程序止损都间接放大了跌幅。其次，创业板其后反弹幅度超预期。一方面假期延长与全民自我隔离导致股市关注度提升，另一方面创业板过去一年整体涨幅滞后主板、疫情对冲政策密集出台利好中小创也是重要原因。最后，转债估值提升幅度超预期，可能主要源于来自债市的机会成本仍低、净供给减少以及转债T+0交易特性。
　　股市研判
　　节后第一个交易周，股市在恐慌中低开，其后“教科书式”反弹，创业板表现大超预期。从资金上看，抄底态度最坚决、加仓规模最大的当属北上资金，而国内机构投资者同样较为主动。从盘面来看，疫情概念、特斯拉、线上经济与北斗卫星是四大主线。我们认为，疫情仍处于复杂阶段，经过上周的低开而后反弹，股指难免会有反复，但时间是权益的朋友。至少现在，市场核心逻辑和板块均未动摇。建议行业配置上依托安全边际，继续选择景气度向上的板块，如半导体、消费电子、新能源车等。同时，把握医疗信息化、原料药、年报绩优股等交易性机会。
　　转债研判
　　节后转债市场表现与股市一致，呈现先抑后扬走势。但个券分化比正股更明显，部分品种在疫情冲击下反而逆势上涨。策略方面，上周建议关注重新上车、优质个券错杀和交易性机会。转债估值再次拉升，导致投资者操作难度再次增大，类期权价值难以发挥作用，转为结构微调。不过，好在转债择券空间足够大，重心再次回到挖掘结构性和个券机会。建议结合业绩与行业景气度进行轮动，继续布局科技等品种。纯粹疫情概念品种如振德、尚荣等绝对价格均已经较高，不建议继续博弈。多数个券性价比弱化，加上年报业绩期临近，需要继续规避高价+高估值与商誉业绩爆雷品种。
　　一级跟踪
　　受疫情影响，上周一级发行事件较少。仅赣锋锂业（21.1亿）和嘉化能源（18.0亿）通过股东大会。董事会预案、发审委通过以及证监会核准数目均为零。
　　风险提示：个股业绩不达预期；新冠疫情变化超预期；再融资政策变化。