渤海证券-信用债周报：净融资大幅收缩，建议布局后疫情投资-200212

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　　核心观点：
　　一级市场：信用债周度净融资额下降，发行利率整体下行
　　本周，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行27只，发行金额239.40亿元，周环比增加239.40亿元。信用债净融资额-556.18亿元，周环比减少162.39亿元。
　　交易商协会公布的发行指导利率整体下行。1年期品种利率变化幅度为-19BP至-32BP，3年期品种利率变化幅度为-23BP至-33BP，5年期各品种利率变化幅度为-21BP至-40BP，7年期各品种利率变化幅度为-18BP至-41BP。
　　二级市场：市场成交量下降，各品种信用利差走阔
　　本周，信用债合计成交2137.38亿元，周环比下降27.15%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交100.38亿元、62.47亿元、779.06亿元、1119.59亿元、75.43亿元，企业债、公司债、中期票据、短融和定向工具成交量较前周均有所下降。
　　信用利差方面，各品种信用利差均以走阔为主。期限利差方面，各品种短久期期限利差均有大幅走阔，中长期期限利差有所缩窄。评级利差方面，AA+评级利差小幅走阔，AA和AA-评级利差有所缩窄。
　　信用评级调整统计
　　2月4日至10日，共有1家公司评级（展望）进行调整，数量较前周减少3家，江苏爱康科技股份有限公司评级由AA/稳定下调至AA/负面。
　　违约债券跟踪统计
　　本周有一家发行人违约，为西王集团有限公司，违约债券为19西王SCP003。
　　投资建议
　　本周信用债一级净融资额周环比下降，发行利率整体下行。二级市场成交量下降。各品种信用利差明显走阔，期限利差和评级利差以走阔为主。受到新冠肺炎疫情影响，节后信用债市场交投冷淡，且一级市场净融资大幅下滑，对债市造成短期冲击。信用利差以被动走阔为主，但中长期期限利差和中低评级评级利差有所缩窄，投资者在疫情防控期间也在进行积极布局，并且进行下沉评级和拉长久期的操作。
　　本周央行净投放3700亿元，资金面保持稳定。周内监管和地方政府继续出台措施确保企业运行稳定，特别是有针对性的对中小微企业发布多项扶持措施，为市场提振信心。我们认为本次新冠肺炎疫情对消费行业和制造业将会产生较大短期冲击，注意及时关注政策对冲措施进行信用风险防范，同时建议关注疫情后稳定经济的受益行业，例如城投、基建、房地产等板块，可适当进行中长期布局。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，宽信用传导不畅，企业再融资能力大幅下降等。