兴业证券-晨会纪要-200225

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　　兴证化工_农药行业深度报告：《2020年农药管理工作要点》将加速行业格局优化；农药产品格局分化，头部企业强者愈强
　　《2020年农药管理工作要点》对农药行业管理提出了更高的要求，行业监管趋严、退出机制完善之下国内农药行业将进一步实现产业升级。工作要点规定：完善农药登记管理制度；鼓励企业兼并重组，退出一批竞争力弱的小农药企业；推进高毒农药淘汰；制定“十四五”农药产业发展等。
　　国内环保、安全标准大幅提高，行业政策趋紧，农药中间体、原药价格过去几年大幅波动，对农药行业产生了巨大影响。农药为生产条件苛刻、工艺难度大的精细化学品，近年来农药行业环保、安全事故频发，农药行业环保、安全生产标准大幅提高，监管力度不断加大。国内农药行业供给格局大幅改善，国内农药产量在2017、2018年连续两年下滑，农药行业有望进一步向头部企业集中。
　　农药因需求低迷、供给增加等因素价格回落，不同农药产品格局出现分化。粮食价格筑底、主要粮食种植区域极端天气等对农药需求有所影响。同时，因部分企业复产、产能向中西部转移等，农药新增供给逐步增加。农药价格2019年初以来整体承压，原药价格指数2019年末下滑至近两年来的低点，但在农药行业供给格局较2017年已出现明显改善、环保等成本提高等因素支撑下，农药价格中枢较2017年前已系统性上移。
　　【联化科技(002250),审慎增持,维持】兴证化工_联化科技（002250）2019年业绩快报点评：2019年营收达历史最好水平，计提商誉影响业绩，扣非净利润同比实现大幅增长
　　事件：联化科技发布2019年业绩快告，报告期内实现营业总收入42.91亿元，同比提高4.31%；归属上市公司股东净利润1.37亿元，同比提高264.40%；扣非后归母净利润为1.66亿元，同比提高45.97%。
　　因收购境外公司股权所形成的商誉存在减值迹象，公司预计本期计提的商誉减值准备金额为2.25亿元。
　　维持“审慎增持”的投资评级。因定制加工业务订单充裕、部分自产自销产品价格同比上涨，联化科技2019年营业收入同比稳中有增，达到历史最好水平；公司净利润、扣非后归母净利润同比均大幅增加。因对收购海外资产产生的商誉计提商誉减值准备金额，影响公司业绩。